| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2011年03月25日 10:29 |
作者： |
王晓亮 |
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日本地震产生的影响慢慢淡去，利比亚战火的消息又传来，国际地缘政治局势或多或少影响着资本市场的表现，但A股似乎并不在意，投资者更多关心国内紧缩调控政策何时是个尽头。一周以来，股市在种种猜测中震荡，虽有周三小阳突起，但随后的多头跟进似乎并不起劲，盘局还在继续。
一季度很快就要过去，回顾股市先抑后扬再整理的表现，可以发现内部政策因素始终困扰着投资者的决策，而资金面的松紧直接影响着指数的走向。A股其实是在一月底，时间临近春节长假前，才悄然转势向上的，之前的下跌很大程度同决策层不断收紧银根控制信贷有关，那段时间银行间拆借市场利率一度高达8个百分点以上，说明资金面的极度紧张，而之后股市的上涨，又同该利率短期迅速回归2%以下有着密切关联。而沪指见高3000点没两天，2月份CPI数据超预期的反弹上升，令调控预期再紧，A股早在日本地震前就短线转向了。同样，银行间拆借市场利率回到3%左右，在这个松紧分界点上，市场观望着货币政策的走向，再度调高准备金率并不出意料，但后面还有几次调整，以及加息窗口临近，这些问题继续对股市做多信心构成制约，这也是为什么指数仍在2950点上下小心翼翼盘整等待的主要原因。
不过，投资者的眼光还是要放远一点，虽有4月加息预期，但二季度的市场转机存在。我们一直在强调今年的股市与经济、政策之间的关系，可能表现为“经济进、政策紧，股市调”，而“经济退、政策松，股市暖”的格局。最近的一系列数据显示，经济或向着调控目标进展，二季度后半段，当政策不再以收紧为主基调时，是否股市会提早有所反映呢？我们注意到，其实在当前这个震荡整理市中，一些板块中期做多的逻辑已经建立起来，而不仅仅是超跌反弹的性质。比如水泥建材和工程机械。近两个月中游的工程机械和水泥股涨幅不小，背后是基金等主流机构的加大配置，机构重仓并且获利丰厚后二季度是否会继续强势，其争议很大。但现在不仅是保障房和水利投资带动相关水泥和工程机械的销售看好，三四线城市商品房建设有望进一步刺激这类基建投资品的需求旺盛。4月份随着开工旺季的到来，水泥出货量大增、钢铁涨价、机械订单持续走好等，又会成为这两类板块走高的推动力。所以，根本不需要等待预期中必然会到来的政策松动真正开始，从具体的行业投资来看，已有相当一部分行业在经济调整中具备了率先做多的底气。
就整个季度来说，未来流动性放松是迟早的事，那么，对流动性更敏感的煤炭、有色等，未必不会重演去年10月那一幕，更况且全球商品震荡走高是大趋势。二季度预计经济会先抑后扬，并且先抑的结果将带来政策的松动，因此，在中期经济预期改善的前提下，水泥、机械、有色、采掘等周期股将是下一季度投资机会的主要方向，而低估值的金融地产，在政策松动之后也会有估值修复之旅，把握好节奏配置资产，投资者可能要早做打算。(原载于上海金融报)
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