| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2011年03月18日 09:58 |
作者： |
王晓亮 |
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最近一周以来股市频频异动，上周初投资者还在为上证综指冲上3000点而欢呼，到本周后半周，指数已跌破2900点，并且一度探至半年线附近，2月下旬的反弹成果短短数天就悉数抹去，表明市场心态不稳。但是，经济再度紧缩预期、日本地震到海啸再到核危机，形成股市震荡的同时，也带来主题机遇。
A股涨跌有内因A股于春节前后出现回暖，很大程度上是因为投资者对于紧缩预期的缓解。特别是经济数据好于预期，降低了对进一步紧缩政策的担忧。2月份公布的1月CPI为4.9%，明显低于市场5%以上的预期，最重要的原因是食品价格涨幅低于预期。1月份食品价格同比上涨10.3%，环比仅上涨2.8%。由此外推，一季度的食品价格或低于原先的预期，食品价格在短期内得到控制，也缓解了投资者对于未来政府继续严厉调控的担忧。而2-3月份银行间拆借市场利率的变化，也正好印证了信贷管控放松的判断，短期内流动性充裕，也造就了一波需要流动性配合的周期性股票的上涨，如金融、地产、采掘等。
但是，正所谓成也CPI败也CPI。最新公布的2月份CPI上涨4.9%，其中食品价格和非食品价格分别上涨11%和2.3%，食品价格涨幅比上月扩大0.7个百分点，这一数据又比原先市场的预期要高，通胀的担忧再度袭来，货币政策收紧的论调再度出现，这也直接导致了沪综指从3000点关口的回落。
根据过去的经验，3月份随着季节效应的消失，食品价格涨幅会有所回落，但由于受国际油价上涨的推动，非食品价格仍将面临压力，可能会重启升势。预计3-6月份
CPI涨幅将保持在5%左右，控制通胀仍是决策层的首要任务。三“率”齐升防通胀的政策取向不会轻易改变，因此，预计年内准备金率还将上调2次，3、4月份再次调高的可能性较大，而为了减轻负利率的压力，上半年内再加息2次的概率很大。在经济数据倒逼下，紧缩政策一直不能完成最终的“靴子落地”，直接影响到A股反弹上涨的高度。不过，市场对于加息及上调存款准备金率的预期越充分，政策对于股市的扰动也就越小，在连续的调控之后，政策对股市的负面效应也是边际递减。近期行情维持震荡平衡的概率最大。
日本地震对A股影响有限日本大地震及带来的一系列如海啸、核电站危机等次生灾害，表面上对中国乃至亚太股市形成了冲击，但实质而言主要是心理影响。2010年中国对日本出口1210.6亿美元，占中国出口比重为7.7％。初步预测，如果日本经济增速下降1个百分点，将导致中国对日本出口下降3.1个百分点，导致总体出口下降0.2个百分点，基本上可以忽略。(原载于上海金融报)
通过历史比较，如1989年美国旧金山大地震、1995年日本阪神大地震、2004年印度洋海啸、2005年美国卡特里娜飓风、2008年中国汶川大地震前后的受灾国股市反应以及同期MSCI新兴市场指数、MSCI全球指数的表现情况，结果显示，自然灾害发生后短期内对受灾国和全球股市都会造成一定的负面冲击，但若比较灾后两到三个月资本市场走势，我们发现，自然灾害基本都没有成为市场长期趋势的转折点。
从最近股市灾害题材性热点层出不穷可以看出，国内的游资还是非常乐衷于借题发挥，营造和追逐主题性赚钱效应。如日本半导体企业停产带来的电子元器件涨价概念、核安全设备类品种、防辐射主题及抗癌生物医药板块等的轮炒。
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