□君之创咨询 李跃

　　本次存款准备金率上调，表明紧缩政策加码，成为昨日大盘大幅下跌的主因。我们来具体分析以往准备金率调高重要节点时股指的运行轨迹，有利于投资者对后市的把握。

　　年初调高：大盘下一个台阶整理存款准备金率在年初调高而对冲流动性。这种情况曾发生三例：其一是去年1月12日，大型金融机构调高0.50%，第二日大盘低开低走，跌幅达到-3.09%。从中期形态和运行趋势来看，当时上证指数是处于2009年9月2639点返升以来的高位盘旋区域，1月20日后大盘就下一台阶重新震荡整理。其二为2008年1月16日，在存款准备金率调高0.50%后，沪指跌去2.63%，正式宣告5522点反弹高点的结束和一轮大幅下行行情的开启。其三为2007年1月5日，存款准备金率调高0.50%后的沪指低开高走，呈涨幅为2.49%的中阳，由此也开始确立了牛市上升途中的2600区域的强势整固箱体。

　　一般而言，往年年初市场的流动性会趋旺。今年原本也应该不会例外：今年是“十二五”规划的开局之年，地方政府又有新投资冲动，银行出于早放贷早收益的原因，年初存在多放贷的冲动，因此1月份将迎来一个信贷释放的高峰期；还有，按惯例每逢春节前夕，央行为确保节日期间社会流通环节的需要，往往在公开市场操作上会投放大额资金，这个流动性的投放将主要出现在1月份。但如今存款准备金率上调后，大盘运行更类似于去年1月12日后的情况。

　　多次调高：股市涨少跌多本次存款准备金率的调高，是去年1月12日首次上调后的第7次连续上行。而从2007年以来的存款准备金率上调情况来看，还有一个周期要比目前准备金率连续调升更长、次数也更多。

　　从2007年1月5日到2008年6月7日，大型金融机构和中小金融机构的存款准备金率从9%上调至17.50%，曾连续调高15次。从第6次开始，每调高一次后沪指的市场表现为-2.16%（2007年9月6日第7次）、+2.15%、-2.40%、+1.38%、-2.63%、+2.53%、-2.09%、-1.84%、-7.73%，涨跌比仅有3:6，这说明经持续多次调高存款准备金率之后，市场流动性必然会下降，股指也会呈跌多涨少的局面，这一判断对今后存款准备金率继续调高时的大盘短期运行的判断，会带来很大的帮助。

　　创历史新高：大盘下行可能大本次准备金上调后，大型金融机构存款准备金率达到创纪录的19%。分析过去存款准备金率创纪录时的大盘运行情况，也有助于目前短线股指研判。

　　上轮存款准备金率所创新高17.50%，在2008年6月7日，当时沪市大盘大挫-7.73%，深市暴跌-8.25%，一下子就改变了前面沪指3000点附近反弹运行格局，其后的跌跌不休，也使得股指重新纳入2008大熊轨道。而本轮大型金融机构存款准备金率冲破前高再创18%，是发生于去年11月19日的第5次，当时沪市大盘反而上涨了0.81%，正处于去年10月反弹行情遇阻回落后的休整期。去年12月20日第6次调高准备金，沪市大盘仍然呈上涨局面，涨幅达到1.41%。

　　由上述三例创历史新高时的情况，说明存款准备金率超过历史新高较多的时候，对股指负面影响大；而如果超过幅度不大，股指反而会迎来上涨机会。本次存款准备金率由于创历史新高较多，也由此结束了前两次不跌反涨的局面。
(来源于：新闻晨报)