货币政策转向抉择取决于通涨是否得到抑制。今天大市继续维持前期平台整理格局，显示投资者观望情绪非常浓厚。那是不是中央经济工作会议召开后，A股市场就会打破僵局呢？我们认为……

　　[资金流监测与市场情绪]

　　今天沪深A股弱势振荡走低，从日线图看，依然维持前期的弱势平台整理格局。其中跌幅居前的板块主要为前期升幅较大的个股，例如，稀土永磁、锂电池、农林牧渔、黄金股等。午盘沪综指收于2810.95点，下跌1.32%；深成指收于12353.3点，下跌2.08%。

　　根据最新资金流动监测数据显示，中小散户共流出资金63.86亿，显示在政策未正式明朗前，中小散户继续维持观望情绪较为浓厚；机构、超级机构录得资金净流入19.6亿，显示机构投资者焦点已经从流动性收紧方向有所转移。

　　根据最新的监测结果显示，短期情绪指标从46.52%%进一步下跌至三周以来的低位40.25%，显示在加息预期压力下，市场谨慎观望情绪进一步蔓延，恐慌情绪已经显现；不过，实证研究表明，当悲观情绪自我加强并处于阶段性低位后，大盘进一步下跌空间较为有限。

　　同时，基金、社保等机构行为主体舆情指数均录得一定跌幅，另一方面从录得机构资金有一定幅度的流入，我们认为，这可能受到以下两个因素影响：一、基金为了业绩排名而加仓基金重仓股的可能；二、基金开始为明年布局。

　　[格局与核心预期偏差分析]

　　通涨成经济转型拦路虎

　　2010年12月CPI可能有所回落，但据相关研究机构判断目前到明年上半年CPI将可能继续处于振荡攀升的通道中。目前，我国房地产业受到调控的情况下，房地产投资有可能会随时大幅下降的风险；同时欧美经济体公布的数据显示其复苏依然疲弱，我国短期内出口增速将会持续回落。

　　如果近期通涨不回落到合理水平，那后面实施更加紧缩的流动性收紧政策将会阻碍我国经济调结构、产业升级实施，同时，通涨的波动可能会间接影响财政政策对新兴产业支持的实施效果。因此，通涨高点出现在明年几月份，相信是市场投资者目前较为关心的一件事，因为只有CPI高点出现我们才可以判断如何未来的市场布局。

　　格局与思路：一、通涨由高点回落，管理层放松流动性以支持经济结构调整，A股行情启动将是大概率事件；二、通涨反复波动走高，政策前景将会非常不稳定，经济政策重心不能支持保增长和调结构，A股出现横盘波动或小幅走低(大盘估值水平不高).

　　关于党国“稳健货币”的思考

　　目前，市场人士都在担心明年持续的走高CPI将会引发更加严厉的紧缩调控。我们认为，“稳健”的货币政策，代表的是“中性”货币政策。如果通涨维持高企，那稳健货币政策执行起来就是偏紧的货币政策；如果通涨受到控制，那稳健货币政策执行起来偏松的政策。中期来看，可能这种相机抉择原理将会在未来一年内对控通涨、调结构、保增长间多次出现。

　　CPI持续走高，主要原因有：流动性过于宽松、输入性通涨(量化宽松政策)、成本推动(劳动力成本在不断提高)、需求拉动。我们认为，人民币升值对输入性通涨能有所缓解；食品需求拉动可能通过组织生产解决；劳动力成本上升符合收入分配改革，这将会持续一段时间；而流动性泛滥可以通过价格型、数量型的工具或信贷结构的安排来解决，同进，基于我国正处于转型升级的特殊阶段，相信“稳定”的货币政策(主要指信贷结构)执行起来更多的是中性偏紧、对落后产能行业偏紧，而对产业升级、新兴产业偏中性。

　　格局与思路：CPI走高，加息、存款准备金提高，同时信贷政策偏好于新兴产业、产业升级产业；偏紧于落后产能行业。

　　[财经政策与经济数据信息]

　　1、 中央工作经济会议2010年12月10日星期五举行。

　　2、 11月份CPI于2010年12月13日公布。

　　3、 敏感时间窗口3年期央票停发，存准率上调预期骤升。

　　4、 住房绿皮书：大中城市房价泡沫近三成，调控仍须给力。

　　5、 煤企涨价重击电企软肋，发改委强硬干预电煤谈判。