| 来源： |
东方证券 |
发布时间： |
2010年11月17日 10:30 |
作者： |
魏颖捷 |
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大盘再现“断崖式”急跌
□东方证券 魏颖捷
沪综指在4个交易日内最大跌幅接近300点，其余分类指数跌幅更是超过10%，A股的快速下跌无疑给多头一记闷棍。
通胀无牛市
10月份，经济数据无疑成为各路资金态度转变的导火索。“恶性通胀无牛市”的担忧正在逐步升温，虽然4.4%的CPI增速在历史上也不罕见，但食品等生活相关物价的过快上升无疑会强化管理层调控物价的决心。“一切通胀都可以归结为货币现象”，弗里德曼关于通胀的论述更能折射出当下货币超发所形成的通胀压力。既然通胀的根源是货币超发和流动性泛滥，那么即使年内流动性大幅收紧的概率有限，明年流动性的常规化也会提上日程。当各路资金对于流动性拐点的预判提前，那么其对A股的负面影响也会随之体现。
货币政策或转向
不仅仅是数据，管理层关于通胀的态度也证明了上述担忧。周小川关于价格上行压力需要引起关注的表述和发改委、工信部等多部委酝酿出台物价调控措施，也表明管理层通过行政手段直接管控价格的概率正在加大。央行三季度的货币执行报告强调“要根据形势发展，继续引导货币逐渐回归常态”，之前一直出现的如“适度宽松”等用词首次没有出现。下月将召开经济工作会议布署明年工作，信贷逐步收紧、货币政策由明松暗紧向逐步收笼的概率不断加大。联系起9月以来2次上调准备金和1次加息的高密度调控，市场的担忧不无道理。支持此轮泡沫行情的核心推动力是全球流动性泛滥下的价格重估（而非价值重估），那么，一旦市场对于流动性导向的判断出现松动，行情的基石自然也会因此动摇。
资金回流美元
无独有偶，美元指数近1周来的快速反弹也对全球的期市和股市形成较大冲击。近期冰岛等国债务危机深化、经济复苏“美强欧弱”、新兴市场纷纷出台扼制热钱的相关措施至少短期内会促使部分避险资金重新回流美元。随着美国中期选举落幕和QE2的尘埃落地，美元单边贬值基本告一段落，技术上，美元指数有进一步考验80一带颈线位的要求。短期美元的逼空式反弹或引发市场对于热钱冲击力度的重新考量。
回到A股，基金仓位在11月初达到88.95%的历史高位，充分显示出对泡沫行情的憧憬，但随着通胀超预期等流动性不利因素涌现，减仓对市场的冲击也难以避免。以机构投资者为交易主体的180ETF和50ETF上周净赎回双双创下历史新高，至少说明通胀的超预期对于机构行为的影响较大。
等待政策落地
随着美元反弹、货币政策处于临界点等因素的浮出水面，虽然流动性拐点尚未显现，但10月初由多重资金共振的逼空式行情基本告一段落。一方面，经济数据企稳和“十二五”对于GDP增速的淡化都为管理层控制通胀留出余地；另一方面，市场存量的流动性依然充沛，货币政策转向需要有个过程。加之全球经济复苏的趋势尚不稳固，流动性回收过快无异于釜底抽薪，因此近几个交易日的单边下跌更多是对原先过于乐观情绪的一种修复。既然支持泡沫行情的流动性预期正在悄然转变，那么A股10月以来逼空式的运行模式也难以持续。但目前沪综指日均超过2000亿的量能，显示存量资金依然充沛，流动性回收也非朝夕，因而单边下跌的概率同样很小。年底前沪综指重回2700-3100点大区间震荡等待政策明朗的概率较大。倘若11月通胀压力有所减小，下月经济工作会议中传递出的紧缩信号低于预期的话，A股重回震荡盘升格局较大。反之，CPI进一步攀升，美元进入中期上涨周期，则A股不排除进一步寻底的可能。无论如何，之前市场逼空式上涨的预期会有所改变。
短期而言，A股在经历短线的“断崖式”下跌后，下方是年线与2009年8月以来的下降压力线上轨交界区域，技术上获得支撑的概率较大。操作上，重仓者不妨利用反弹适当降低仓位等待下月经济工作会议结果的明朗，轻仓者不妨利用调整中关注中小盘次新股的错杀机会。(来源于：新闻晨报)
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