| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年10月23日 10:46 |
作者： |
王维波 |
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■中证视点
□中证证券研究中心王维波
几乎是一夜之间，资源品连同资源股变得非常值钱起来，商品价格飞升，股票价格暴涨。LME铜价格不到一个月涨了10%，A股中有色金属板块大涨近40%，采掘板块仅10月以来涨幅就超过30%。
众人皆知，从趋势看，资源品由于其大多不可再生而会越来越贵，因此其价格及相关公司的股票价格也应呈上升趋势。但现今突然的价格上涨似乎不是由于其稀缺性，因为一个多月前同样是稀缺性，其商品价格却是出奇的平淡，而资源股也持续低迷。
显然，正是美元印钞机的加速运转使资源突然金贵起来。因为国际大宗商品的价格都以美元计价，美元发多了，这些商品价格自然会上升，所以看起来它更值钱了。如果各国内货币也相应贬值，当然其国内资源价格也就上升，而全球流动性泛滥对资源品价格上涨更是推波助澜。
当然就人民币而言却在升值。因此，以美元计价的商品价格上升，以人民币计价它不应同比例上升。就是说我国国内资源品价格上涨还只是个“传说”。因此，A股中除了有些板块前期低迷导致估值过低外，更多的是大资金的炒作和推动，而大众的情绪化跟风加剧了价格波动。
估值过低的典型是煤炭板块。由于前期持续走低，该板块的指数从2009年底的7300点下滑到今年9月底的4700点，跌幅高达35%（最低时跌幅甚至超过50%），而同期上证综指仅下跌20%。从估值看，其股价最低迷时的2010年动态市盈率仅约为12倍，而同期A股（扣除金融后）超过17倍。显然，煤炭股估值过低了，需要进行修正。契机正是美国欲启动二次宽松货币政策导致美元走低。
但显然，从实体经济基本面看，目前国际大宗商品的价格上涨主要并非由真实的现实经济需求拉动的。从国际经济实际情况看，美国经济复苏乏力而欧洲经济平淡无奇，我国经济虽实现软着陆，但终端需求总体回缓仍需时日。而国际上部分资源品的库存仍然处于较高水平，如LME铝库存目前达到33万吨，虽比2009年9月份的46万吨略有下降，但下降并不明显；LME铜目前达37万吨，虽比今年2月有明显下降，但也仍处于较高的水平。
因此，目前资源类股中有色金属类其股价上涨的基础并不牢固。从A股情况看，部分板块已明显高估，如有色金属板块目前2010年的动态市盈率高达53倍，而扣除金融类后的A股同样的市盈率仅为23倍，前者高出后者大约130%。而在今年7月初，二者的动态市盈率分别为26.5倍和17.3倍，前者高出后者为53%。可见，对有色金属类股票来说，目前股价有些高了。
价格过高也就意味着回调，继续“好色”或将承担很大风险，虽然回调多深不能预测，但规避是趋好的选择。
不过，不同板块并不相同。如煤炭股经过近期的上涨，其估值过低状况得到一定修复，但其估值相对而言并未明显高估。目前煤炭开采板块2010年动态市盈率达到19倍，而扣除金融后A股的动态市盈率为23倍，前者比后者低17%，比2009年7月初低26%的状况有了明显收窄，但比其2003年初以来周市盈率溢价低11.3%的平均值仍然要低。这表明，煤炭开采板块目前估值并不算高。而且从短期看，受我国冬季用煤旺季到来的影响，股价仍会得到一定支撑。
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