| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月22日 15:03 |
作者： |
陆俊龙 |
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事件
在中秋假期中，我们第一个提出了全球汇率战的说法，近期受其影响，资源资产类股走出了强劲的行情。
观点我们认为美国的流动性宽松预期已经促使A股中的资源股产生“价值重估”，本次策略半月报将首先截取前两次流动性泛滥的时间段07和09年来探讨资源股重估对大盘的影响以及各资源品行业的相对弹性；然后结合截止到10月15日的期货以及资源价格、美元指数、PE增长水平来综合探讨未来的资源股重估水平以及现在所处的位臵；最后根据政策的方向来提出策略逻辑以供投资者参考。而对于资源资产股的分类，我们提取黄金、铜为代表的金属、煤炭、农产品、土地、金融五大类来分别加以阐述。但是这里我们也要注意，各类资源资产股本轮的内在驱动力是不一样的，这也在一定程度上会影响他们本轮受益的程度以及弹性。“有色--流动性单轮驱动为主，但金融属性突出的黄金和实际供求存在缺口的铜上涨基础更为坚实”；煤炭--流动性与估值双轮驱动”；农业—流动性导致的CPI驱动；房地产—人民币升值以及通胀驱动；券商、保险--市场上涨弹性将带来巨大业绩弹性；银行—资产收益率提高+估值的双轮驱动、都可以做类似这样的总结。
一、资源股重估对大盘的整体影响以及各行业的相对弹性从10月8日开始的流动性推升行情至10月15日已经上涨了11.8％，而前两次07和09年的流动性行情来看，07年平均每个月上涨幅度是13.08％、09年平均每个月上涨幅度是12.08％。可见，这一波流动性推升行情走得实在太快，已经远远超出07和09年两次需求+流动性的行情上涨速度。考虑到2010年是上市公司的业绩和GDP下行周期，需求相对较弱，如果美元指数没有基于15日76.97这个位臵出现较大幅度贬值的话，则我们认为这种快速上涨应该适当缓一下然后在高位进行震荡整理。换句话说，资源资产类行业决定指数高度。但是从大趋势上，美联储定量宽松导致的流动性行情是大盘的新上升因素，因此我们要修正之前大盘反弹顶部2770的观点转为看好。
（具体内容请见附件）
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