| 来源： |
中原证券 |
发布时间： |
2010年10月16日 12:12 |
作者： |
李俊 |
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展望下一阶段，我们对市场的看法仍然积极。在政策收紧预期有所降温、宏观基本面因素有望逐渐改善、流动性出现明显好转的背景下，A股有望阶段性摆脱政策依赖，市场向上的空间将被打开。
首先，国内政策收紧预期有所降温。从前阶段来看，国内楼市成交价格有所抬头、8-9月国内CPI高位运行，市场对政策进一步收紧的预期强烈。但是，伴随四季度国内CPI增速的逐步回落以及房地产供应大幅增加，房价上涨的势头有望遏制，政策收紧预期将会出现明显缓解。从近期准备金率上调以及全国“限购令”下的银行、地产走势来看，市场应已经阶段性摆脱政策信赖。
其次，宏观基本面的改善预期开始升温。从环比来看，结合地产、汽车为代表的下游行业以及钢铁为代表的中游行业表现，以及刚出炉的9月部分经济数据来看，工业生产在7-8月已出现见底，国内经济的环比增速将逐渐回升。从同比来看，由于基数效应、“十二五”规划的实施以及投资放缓趋势的结束，我们预计国内GDP同比增速将在2011年一季度见底。无论是同比还是环比，四季度宏观基本面的改善预期强烈，投资者情绪应会有较大改观。
再次，市场流动性相对充裕。从国内来看，预计年内M2/GDP达到190%，货币环境极为宽松。而从M1指标来看，环比改善的迹象极为明显;从国外来看，在欧美采取货币定量宽松的举措之下，海外资金正纷纷寻找出路。而由于人民币有强烈的升值预期，国际资本有望重新流入中国。在国内房地产价格高位并受严厉调控、部分蓝筹股有相当程度折价之际，外资流入资本市场的可能性较大。
最后，A股市场整体估值水平合理，部分蓝筹股已具备全球资产配置的价值。从横向来看，无论是发达市场、其他新兴市场还是香港的H股，A股并不高估;从纵向来看，上证综指2600点附近的估值远低于历史平均水平，与2008年、2005年的底部区域估值相当。而鉴于前期股价已在相当程度反应负面预期，市场估值存在进一步修复的可能。
综合来看，我们认为蓝筹股的估值存在进一步修复的可能。在蓝筹的引领下，我们预计A股市场仍将呈现震荡向上的走势，上证综指有望站稳3000点大关。不过，即将来临的创业板解禁、市场扩容压力以及产业资本减持，将导致下一阶段中小盘题材股继续面临调整的压力。我们仍然建议投资者“抓大放小”，把握大盘蓝筹股出现的阶段性投资机会，建议投资者适当增加银行、保险、地产、有色金属与钢铁等行业的配置比例。
(原载于上海证券报)
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