一、市场面临融资压力

　　全球主要国家和经济体央行代表9月12日在巴塞尔银行监管委员会的主导下，就《巴塞尔协议III》达成一致。该协议旨在加强银行业监管，核心内容是提高商业银行核心一级资本充足率至7%，增强其抵御金融风险的能力。按照新规，部分银行需要通过市场进行融资，以提高资本充足率。据测算，目前两市有工行、中行、建行、中信、浦发、华夏、南京7家银行股权融资方案待批，规模达2618亿元。

　　此外，据投行人士透露，泰康人寿、中再集团等多家保险公司均已向监管层递交了A股主板IPO的申请材料，目前正在等待发审会审核，预计四季度将有1至2家险企实现A股IPO。也就是说，在未来一段时间内，市场将面临着不小的融资压力，市场资金面可能趋紧。

　　二、市场偏见与超预期分析

　　1、市场对该事件的预期偏见

　　对于未来一段时间内的资金供求情况，相当部分机构持谨慎的态度，其中以中金公司为代表。中金测算，接下来四周市场资金净供应量分别为11.25 亿元、-170.85 亿元、17.04 亿元和-65.54 亿元，虽然资金供给目前持续好转，不过从资金供给增速上看，仍然不足以充分抵御未来的资金需求压力，因此9月下旬至11月份市场资金面仍然面临较大的压力。

　　此外，目前基金的存量资金仅为500-600亿左右的规模，而仅靠这500-600亿的存量资金无法推动市场趋势性的上涨行情，更多的是带来市场结构调整的机会。

　　2、不同于市场的认识

　　从最近的一系列数据来看，包括保险、QFII、产业资本等投资者的确存在兑现的现象。如产业资本方面，据统计从9月1日至9月7日的5个交易日内，共有27家公司的大股东对所持股份作出净减持处理。合计净减持数量达到2.4073亿股；而整个8月份和7月份，净减持数量分别为2.602亿股和1.7584亿股。同时，保险也出现赎回现象，从相关渠道获悉，A股市场经过7月份的强劲反弹后，8月中下旬部分保险资金开始逐渐赎回偏股型基金。QFII方面，近两周多家QFII进行了减仓。

　　相应地，反应相对滞后的基金，整体仓位也高达8.5左右，接近历史新高；也就是说，基金加仓的空间的确不大。综合来看，各大机构做多的力量似乎已经有限。

　　值得注意的是，09年初市场也出现类似的情况，在基金提高仓位的情况下，其它机构选择了减持，但市场的表现为，经过震荡后继续上升。这里面说明两点：第一，保险等机构有减持行为，从另一面来看则是未来有加仓的空间。第二，机构的行为最终受到政策、流动性、基本面等因素的影响。

　　从目前的情况来看，市场较为关注的问题是房地产调控，但从调查数据来看，超过四成的私募认为房地产宏观调控有可能进一步升级，说明市场预期已经反映了这一点；即使未来出现房地产二次调控，对市场的冲击也有限。相对而言，明年将是“十二五”的开局之年，相关的财政政策、货币政策极可能偏向宽松，这无疑为市场的上升提供动力。

　　三、对格局影响分析

　　在新的巴塞尔协议下银行的再融资压力，部分机构的减持压力，以及房地产调控预期，可能对市场有一定的压力，但这些因素已经部分消化。相对而言，明年将是“十二五”的开局之年，相关的财政政策、货币政策极可能偏向宽松，这无疑为下阶段市场的上升提供动力。