| 来源： |
中原证券 |
发布时间： |
2010年09月02日 04:58 |
作者： |
李俊 |
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中原证券李俊
昨日为9月第一个交易日，两市股指大幅震荡，似乎预示着9月A股市场将打破8月的平衡格局。我们认为，目前从宏观数据与市场估值水平中仍难以寻觅下一阶段市场的运行趋势，9月不乐观的资金面或将成为关键因素。而从市场机会看，预计结构性机会仍然主要来源于消息面的刺激，投资方式仍以围绕热点主题进行操作或逢低参与低估值板块的阶段性反弹为主，但目前遭遇爆炒的题材股风险已经很大。
平衡或将被打破
首先，从宏观经济来看，海外市场复苏乏力、国内经济阶段性下行已是当前市场共识，只不过还存在程度上的分歧。然而，这种分歧难以通过个别月份的经济数据来实现弥合。比如在看待8月PMI在连续三个月下滑后再度回升这一现象上，市场中的两派观点明显对立：一方认为是经济出现再度回升的信号；另一方则认为，通胀存在不确定性，政策调整的风险在加大。从这个角度来看，如果国内政策维持现有的方向不变，市场观点很难趋于一致，A股将更多呈现出震荡的特征，而非趋势性的机会。
其次，从市场估值来看，权重股估值相对合理、题材股结构性高估是当前市场的主要特点。在地产调控之后，大量闲散的社会资金正在进入可以投机的领域，与“蒜你狠”、“姜你军”等农产品炒作方式类似，题材类个股也反映出游资极度投机的性质。这也意味着对于题材类股来说，原有的估值体系基本失效，市场在等待催化因素的出现。从常识上看，笔者认为该类股风险已经很大，但在当前环境下，也无从判断炒作何时会出现拐点。
从宏观数据与市场估值水平中均难以寻觅下一阶段市场的运行趋势，而从近期管理层的表态来看，政策调控也并未出现放松的迹象。有鉴于此，笔者建议投资者不妨多关注一下市场资金面的变化。近期银行间拆借利率出现大幅上升、A股市场扩容加速，一级市场打新的资金分流效应明显，均显示二级市场资金面并不乐观。更值得注意的是，股票型基金整体仓位已达84%左右，后期加仓空间相当有限。在场外资金流入速度放缓的情况下，8月市场所维系的平衡或将被打破。
震荡幅度将加大
不过，沪指在下方的支撑力度也相当强劲。从板块来看，在众多不利因素的作用下，A股中银行股的股价表现比较糟糕，激烈反应后的负面效应料有所递减。而考虑到相关个股普遍较H股已有不少折价，大幅向下的空间相当有限。其他权重板块如钢铁、石油石化估值也已至历史低点，短线破位的可能性并不大。鉴于权重股反弹过程中的股价表现以及历史估值水平来看，大盘一时也难以出现趋势性下跌。
不过，与8月份上证综指2600点-2700点间的窄幅震荡相比，笔者预计下一阶段市场震荡幅度有望加大，沪市存在下探到2500点左右去构筑平台的可能性。
把握三条投资线索
从投资的角度来看，预计结构性机会仍然主要来源于消息面的刺激，投资方式仍以围绕热点主题进行操作或逢低参与低估值板块的阶段性反弹为主。在具体的机会把握上，笔者建议投资者关注三条主要线索。
一、从“十二五”规划的方向中寻找新的投资热点。即将于10月召开的十七届五中全会，将研究关于制定“十二五”规划的建议，而相关规划的出台可能会刺激板块内的个股表现。建议投资者关注：区域概念，如内蒙古、新疆、珠海经济特区等；新兴产业概念，如新能源、节能环保、物联网、生物制药等；其他行业规划所带来的投资机会，如内河航运、文化产业发展等。
二、参与低估值板块的阶段性反弹。目前A股中的低估值板块由于市值较大、成长性一般，投机资金并不怎么青睐。不过，长期来看还是有较好的安全边际；从操作角度来看，短线参与阶段性反弹也会有不错的收益。建议逢低关注银行、钢铁、保险、证券、石油石化等。
三、“黄金周”期间的相关消费类股可能会有所表现。今年中秋和国庆节相近，两个假期相连使其成为史上最长“黄金周”。建议投资者关注旅游、餐饮、零售等相关受益行业的投资机会。(原载于证券时报)
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