□银河证券 王群航

　　在基金自身特定的份额分类机制和收益分配机制下，杠杆板块类基金份额表现出了鲜明的高风险、高收益特征。作为一个全新的可交易品种，其二级市场的定价有以下九个要素值得关注。

　　相关基金公司的权益类资产管理能力

　　目前市场上杠杆板块之原始基金的投资方式有两种：被动投资、主动投资。这里所关注的基金公司权益类资产管理能力，主要指的是具有主动型投资风格的产品。这些公司的权益类资产管理能力直接关系到相关基金的净值涨跌空间，并且在各自基金自身杠杆的作用下会得到不同比例的放大。通常，综合绩效表现良好的原始基金及其杠杆基金份额值得重点关注。

　　基金的规模及变动

　　第一，初始规模。由于杠杆板块都是可以在二级市场炒作的，故各个基金的初始份额规模值得重点关注，通常，总规模较小的品种被游资炒作机会可能会相对更多一些。第二，变动之后的规模。一些杠杆板块品种有份额的配对转换机制，因此会带来场内可交易份额的规模变化，这种变化既有变大的可能，也有变小的可能。在此过程中，相关基金的平均折、溢价率将会受到控制。因此，是否有份额配对转换机制，相关基金的定价策略、交易策略差别会很大。

　　份额的流动性

　　这里主要指的是此类基金份额在二级市场的交易情况。在行情低迷的时候，这些基金份额的流动性比较差。反之，流动性会比较好。同时，就现在的情况来看，由于杠杆板块内绝大多数品种的规模较小，在行情一般的时候，总体流动性情况不是很好，不适合规模太大的资金进行炒作。

　　份额分级的方法、比率

　　由于各只基金的份额分类规则不同，各杠杆板块内各只基金份额的杠杆率便会有所差别，同时，鉴于一些基金的特殊设计情况，一些份额的杠杆作用点还会随着净值的变化而发生变化。因此，在投资杠杆板块的时候，要仔细了解各类份额的独特特点，否则将会在定价上出现偏差，产生风险。

　　运作期限

　　首先，基于各只基金的产品设计情况，各只基金的运作期限会有一定的区别，如有的基金为三年，有的基金为五年，有的基金或每年、或在净值达到了一定的预先约定标准之后，有一定的处理方式。其次，各只基金的成立时间又不相同，之后的到期日等情况也随之不同，这就可能会对相关基金的估值和定价产生一定影响。

　　股票投资仓位

　　自2007年以来历次的股票市场行情震荡，都对基金的绩效产生显著影响，一个很流行的观点就是：仓位决定胜负。这个说法当然有些片面，但它从一个侧面反映了仓位对于基金业绩的重要性。目前来看，指数型基金由于仓位长期保持在90％以上，因此，此类基金的场内可交易份额通常最受关注。其次，在具有主动型投资风格的基金里，仓位配置策略灵活的基金也值得重点关注。

　　折溢价率

　　第一，由于杠杆板块可以在二级市场上交易，其交易价格自然会与净值有所差别，或折价，或溢价，而影响折溢价率的因素又包含两个方面：净值、市价，因此，当相关份额出现溢价或折价的时候，要具体情况具体分析。第二，基金份额内在特征如果相近似，那么折溢价率就应该相近，否则就有可能是套利的机会。第三，鉴于份额配对转换机制的存在，通常，一类份额的溢价，必然会伴随着另一类份额的折价；反之亦然。两类份额的加权平均折溢价率，总体上应该不会过高或过低，否则就会引来套利资金。

　　投资者结构

　　目前，在新成立的基金里，多数基金的场内份额规模较小。不同的基金，不同的投资者对其有不同的认知。通常，规模大的基金，机构投资者会偏多一些；反之，则少。不过，由于份额的配对转换机制存在，场内份额的规模目前总体上暂时呈现出不断扩大的趋势，在此过程中，机构投资者的比例可能会增加。但若增加到了一定的程度，可能会降低相关基金的二级市场交易活跃度，如老封基就是如此。

　　基础市场行情

　　这里的基础市场行情主要指的是股市行情。股票价格涨，原始基金的净值涨，然后，在杠杆的作用下，杠杆板块基金份额的净值会涨得更快，进而带动相关基金的二级市场交易价格出现相应的波动。因此，投资杠杆板块类的基金产品，要对于股票市场行情后市发展趋势有一个较为明确的判断。判断的结果正确，获取的收益可能会高于市场平均水平；反之，风险有可能会大于市场平均水平。