| 来源： |
瑞银证券 |
发布时间： |
2010年07月24日 16:13 |
作者： |
浦永灏 |
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中国决定重启汇率改革，人民币不再紧盯美元，并不令人意外。市场对此消息的反应既有欢迎也有疑问，这并不足为奇，因为即使是专家也对人民币汇改的广泛影响持有不同意见。由于各个市场已经大体趋于稳定，因此投资者现在可以更好地专注于新的人民币汇改所带来的长期和短期机遇。
新的货币政策引燃了人民币升值的导火线，这对中国经济的总体影响应该是积极的。更加坚挺的人民币将使进口商品价格更合理，从而帮助缓解国内通胀。人民币升值和制造业的一系列加薪热潮将增强中国消费者的购买力。这应该会拉动国内消费，并有助于中国从出口推动型经济转型为内需推动型经济。
话虽如此，但有关主管部门却不太可能允许人民币迅速升值。我们的观点是：到2010年年底，人民币对美元的升值幅度将仅为1.5%~2%，明年为3%~4%。我们认为不会出现大幅度的一次性升值。同样值得一提的是，在新的货币制度中，如果篮子内的非美元货币（如欧元）大幅贬值，那么人民币也有可能对美元贬值。
在我们看来，经济和人民币价值本身的前景对于金融资产，尤其是股票和货币市场，具有广泛的含义。
人民币升值将帮助把投资转向侧重于内需为导向的行业或服务行业，而可贸易商品行业的利润率会稍微降低。对于股票市场而言，这意味着以本国货币来结算大部分收入的内需导向型公司将处于有利位置。依赖大宗商品进口的重工业，以及经营成本和债务在很大程度上以外币计算的公司，也应该会受益。另一方面，人民币升值可能会伤害那些没有定价权的薄利出口企业。
以下企业的股票可能会受益：航空公司，原因是它们的贷款主要以美元计算；金融、电信、电子电气设备公司，原因是它们的收入主要以人民币计算；房地产，即便该行业会遭遇政策打压；炼油企业，以及钢铁、水泥、纸张等原料和工业品企业，原因是它们的一部分经营成本受美元影响；食品企业。
迄今为止，中国政策变化对人民币现货汇率的直接影响还很小，对人民币远期汇率的直接影响更大，但我们认为该市场更适合于风险承受力较高的积极投资者。因此，在货币方面，间接受益于中国汇率改革的中国贸易伙伴，将更有吸引力。我们认为韩元、新加坡元以及其他一些亚洲货币甚至可能因这次改革升值速度变得更快。而向中国出口大宗商品的国家，其货币会得到强劲支撑，其中包括澳元、新西兰元和加元。
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