| 来源： |
民族证券 |
发布时间： |
2010年07月02日 10:24 |
作者： |
徐一钉 |
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民族证券 徐一钉
6月29日，上证综指跌破了本轮下跌途中第二个整理平台，表明新一轮探底之路已经展开。笔者认为，跌破2481点后的下跌并不是本轮调整的最后一跌，只是向下探寻下跌途中第三个整理平台。而创业板指数能否迎来技术性反弹，是决定A股市场能否止跌反弹的关键。
最近偏淡因素不少：
首先，6月份PM I指数为52.1%，比上月回落1 .8个百分点，已连续两个月回落。制造业的环比增速下降，表明中国经济增速明显放缓；新订单指数为52.1%，继上月回落4 .5个百分点以后，又回落2 .7个百分点，反映出社会需求增势减缓；本月新出口订单指数为51 .7%，比上月回落2.1个百分点。再加上欧洲主权债务危机扩散、汇改推动人民币升值、取消出口退税等因素，预计中国未来出口增速将大幅放缓。
其二，欧债危机引发减支潮。西班牙、葡萄牙、英国、爱尔兰、匈牙利、德国和罗马尼亚等国相继出台了削减财政支出的方案。紧缩性财政政策波及G 20多伦多峰会，发达经济体承诺，到2013年，将至少减少半数赤字；到2016年，争取稳定或减少债务相对国内生产总值的比例。在美国、欧洲经济增长衰弱的前提下，大规模财政紧缩方案无疑会加剧经济衰退，进而拖累中国经济增长。
第三，欧洲主权债务危机有扩散的迹象。穆迪将西班牙主权信用评级置于“下调观察”名单，引发可能调降西班牙信用评级的猜想；安永报告称，南欧一些欧元区重债国由于面临国内经济增长缓慢的预期，可能无法履行严厉的财政紧缩计划，使得违约或重组债务成为一个“非常现实的”危险。普华永道6月28日发布报告指出，德国银行资产负债表上所记入的坏账，居于欧洲其他国家之首。
第四，海外经济数据不佳。美国咨商会数据，6月美国消费者信心指数为52.9，低于此前机构预估中值62.8；5月消费者信心指数下修为62 .7，前值为63 .3；4月份中国经济领先指标由上升1.7%下调至上升0.3%；日本5月完全失业率(季节调整值)为5.2%，环比上升0.1个百分点，连续3个月出现恶化。此外，本周五将公布6月份的美国非农就业数据，市场预估非农就业人口总数将下降11万人，而5月份增加43.1万人。
第五，美国、欧洲股市出现破位走势。道琼斯指数重新跌破万点大关，意味着美国股市将追随A股市场进入中期调整，首先考验8800点的支持力。笔者注意到，2008年底以来，A股市场的涨跌已成为全球股市、大宗商品的晴雨表，一般领先于美国股市3至6个月。
笔者预计，即将公布的6月份其他中国经济、金融数据低于市场原先预期。随着国内房地产调控效果的显现、劳动力成本提高，加上美国经济增长回落、美国和欧洲紧缩开支、汇改推动人民币升值、取消出口退税等影响下半年的出口，以及去年三、四季度基数高等因素，预计三、四季度中国经济增长将回落到10%以内。而上市公司一季度净利润同比增长达到80%后，上市公司分季度净利润同比增长将逐季大幅回落。
历史经验显示，一轮高级别的调整底部的产生，必然是政策底、经济增长向上拐点、上市公司业绩向上拐点三重因素叠加产生共振的结果。目前上述三大因素都未出现，因而探底之旅不会在短期内结束。笔者认为，对于即将成为全流通的市场，沪深300指数调整目标是动态市盈率12倍，如果沪深300成分股2010年净利润同比增长15%，动态市盈率12倍大约对应沪深300指数是2116点。（原载于经济参考报）
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