目前市场内外部环境仍不乐观，供求关系依然紧张，市场不具备发动有力度攻势的基本条件。日益扩大的大小盘股估值差距成为新的风险释放点，强势股补跌表明市场调整进入第二阶段，大小盘股估值差距适当回归应是未来一段时间市场运行的主要特征，建议维持防御观望状态。

　　近期外围市场有所反弹，A股的疲弱走势表明投资者更多将注意力集中到基本面的分歧之上。从目前的情况看，物价指数仍有进一步冲高潜力，而反映经济增长的投资、工业数据向下拐点已经出现。5月出口有些许亮色，但在主要出口国经济不振、人民币被动升值以及贸易摩擦加剧的环境下，未来中国出口难言乐观。经济增速下滑与物价走高的矛盾没有解决，货币紧缩与市场扩容又在不断考验市场承接力。流动性紧张是当前金融市场的普遍状况，且没有明晰的解决途径，而大盘股发行速度不减，银行股再融资迫近，以及下半年即将实现的全流通环境，都对市场资金供应提出了更高要求。在趋势上，A股市场已经很难重返高估值状态。

　　在市场趋势无法扭转的情况下，小盘股、强势股补跌成为场内新的风险来源。当前小盘股估值在大盘股估值的3倍以上，达到近10年估值差距的最高水平。即使小盘股中存在反映经济转型要求的增长潜力股，但过高估值溢价必将成为指数长期弱市后的下跌理由，这也将是下一阶段市场调整中的主要特征。

　　整体上，由于小盘股补跌将对市场人气形成巨大伤害，周期股也很难获得持续上行动力，指数在此次调整可能考验前期低点。投资者仍应控制持仓，谨慎观望为宜。（原载于中国证券报）

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 ２４００－２５５０点

　　下周热点 无

　　下周焦点 前期低点支撑