| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2010年05月22日 10:14 |
作者： |
张力 |
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下周趋势 看空
中线趋势 看空
下周区间 ２４５０－２６５０点
下周热点 无
下周焦点 技术面
□华泰证券 张力
我们认为弱势反弹高度有限，市场有望在震荡中筑底。投资者情绪的稳定和预期的修复需要时间，因此筑底的过程也需要时间。大盘真正的底部是难以一蹴而就的。
房地产新政出台是导致本次市场大跌的主要原因。但归根到底，市场运行趋势的变化是由于市场驱动力即流动性和盈利增长发生改变引起的。目前市场流动性驱动力正被不断瓦解。瓦解流动性驱动力的，一是市场的高速扩容；二是货币政策的不断收缩；三是股价高居风险压力下的资金不断抽离。近期行情在技术性超跌之后几度反弹，但行情反弹的动力却是一波弱于一波，这是市场流动性驱动力正在不断弱化的一种具体表现。另外，一些想抛出股票的大户投资者发现，下档的接盘已越来越少而欲抛不能，这也是市场流动性正在收缩的具体表现。
从操作角度看，行情快速下跌不可怕，只要市场仍具备充裕流动性，急跌之后的行情仍会保持相当好的弹性，即使行情趋势不乐观，有弹性的行情仍会有许多做差价的交易性机会。但如果市场整体预期不好，再加上流动性快速收敛，使行情失去弹性，这样的行情就会使得投资者在每次反弹后反而越套越深，最终情绪越来越坏，直至演变成惨烈的“多杀多”现象。
当然，我们认为，市场情绪最终会让位于估值，这也是市场底部形成的必要条件。当市场情绪充分释放后，股价跌无可跌时，估值终将大行其道。从估值的角度看，金融股应该还有一定下跌空间但下跌空间不大。不过，仔细分析板块结构，板块之间的差异还是相当明显。目前市盈率水平离1664点最远的当属有色金属行业，该行业目前的市盈率约为44倍，而2008年10月底时则仅为11倍左右。同时，电子元器件行业当前的市盈率水平较1664点时的水平高出285%。如果说有色金属行业是因为基本面出现高估，那么电子元器件则完全是由于前期市场对科技股的炒作所致。目前电子元器件行业的市盈率为55.77倍，在申万23个一级行业中，其估值仅次于农林牧渔行业。
因此，如果说股指期货的推出将使虚高的股市回到其真正的内在价值的话，那么板块的结构性调整就还将延续一段时间。（原载于中国证券报）
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