金百灵投资 秦洪

　　昨日A股市场出现了黑色星期一的走势，上证指数低开低走，午市前一度因为通胀主线的活跃而有所企稳。但在午市后，由于港股急跌等因素影响，恐慌性抛盘开始涌现，从而使得大盘跌幅明显加大，上证指数的日K线图也形成了破位加速下行的趋势，那么如何看待这一走势？

　　外围市场不稳

　　其实，对于近期A股市场的走势来说，业内人士颇感意外：一方面是因为经济增长数据依然相对乐观，另一方面则是因为A股市场的估值数据显示出泡沫并不严重，至少在金融股等传统产业股中，尤其是银行股的动态市盈率低于10倍，动态市净率低于1.5倍，理论上不应该持续调整。

　　但可惜的是，不仅仅是此类个股在昨日出现了调整趋势，而且还带动了一度企稳的地产股出现再度加速破位的行情。之所以如此，其实与市场人气的恐慌有着极大的关联，使得各路资金对全球经济的前景产生了新的担忧，尤其是欧元区的危机，欧元的持续大幅贬值意味着欧盟的金融问题渐渐转化为经济问题，如此就使得越来越多的资金开始相信希腊问题渐有成为“雷曼事件”的可能性，这就加剧了市场的担忧，恐慌性抛盘也随之涌出。

　　与此同时，媒体关于地产行业进一步调控的争论以及相关报道，也意味着后续的确不排除出台新的更为严厉的地产调控措施的可能性，尤其是关于物业税的争论更使得市场资金对地产股等相关产业链的品种产生了严重的担忧，如此就使得地产股仅仅在反弹了两三个交易日之后就出现了加速调整的势头，放大了昨日A股市场的调整力量。

　　2600点失守

　　面对着如此的急跌，部分资金认为急跌释放了估值风险，因为急跌挤去了泡沫，故意味着急跌释放了市场风险。但是，从趋势投资的角度来看，越跌，其实越让市场产生新的恐慌，为何？

　　一方面是因为买涨不买跌的惯性思维存在。持续下跌往往意味着市场有进一步下跌的趋势，所以，越跌，杀跌能量越会涌现出来，跌过头的可能性较大。因此，有经验的投资者一直有个理论，那就是顶是可以测的，但底是难测的，因此下跌往往是带有情绪化的宣泄，难以准确判断底部究竟在何处。

　　另一方面则是因为持续下跌往往会强化部分资金对外围市场恐慌性的判断。此次希腊危机虽然可能难以上升至“雷曼事件”危机时的级别，但是持续的下跌往往会使得市场越来越多的资金开始相信且不自觉地放大希腊危机对全球经济的影响。而且也会强化各路资金对后续调整政策的预期，就此点来说，急跌其实不是释放风险而是加剧了市场风险。

　　这其实也得到了市场面的佐证。众所周知的是，在本轮调整之初，新兴产业股依然保持着旺盛的斗志，但是由于指数的持续下跌，金融地产股的估值重心迅速下移，从而使得小盘股的高估值态势更趋突兀，最终使得高估值的小盘股也随之出现了补跌态势，从而使得上证指数昨日迅速跌破2600点，创出本轮行情新低。

　　回避补跌品种

　　所以，如果指数进一步下跌，那么，近期相对抗跌的两类品种也会成为市场新一轮的领跌先锋：一是通胀主线，农业股、黄金股等品种。二是近期再度企稳回升的小盘股，尤其是部分百元股品种，比如说海普瑞，他们虽然有高成长的因素在支撑，但50倍、60倍的市盈率在目前A股市场高高在上，自然会引发空头的狙击。所以，市场的再度下跌，将使得此类个股的重心出现下移的能量，最终会使得此类个股成为大盘进一步的杀跌先锋，这也意味着急跌不是释放风险，而是加剧风险，尤其是大盘调整的中前期更是如此。

　　综上所述，笔者倾向于认为短线A股市场存在着进一步调整的趋势，目前很难判断是否已见底，只有当希腊危机减缓，或者出现新的救市信号之后，A股市场底部信号才可能逐步明朗化。因此，在操作中，建议投资者继续观望，尽量不盲目抄底。（原载于东方早报）