核心提示：对于通胀要保持一种辩证态度，不应简单将通胀看做是经济复苏的拦路石，不利于更好把握好政策方向和意图。目前最高层定下的3%通胀目标也意味着，温和通胀是不可避免的出现和延续。同时要注意的是要消除结构性通胀和恶性通胀的根源，还远不是货币政策可以实现的，这也是政策目前迟迟不敢动用加息大棒的原因之一。

　　对于通胀要保持一种辩证态度，不应简单将通胀看做是经济复苏的拦路石，不利于更好把握好政策方向和意图。

　　目前最高层定下的3%通胀目标也意味着，温和通胀是不可避免的出现和延续。同时要注意的是要消除结构性通胀和恶性通胀的根源，还远不是货币政策可以实现的，这也是政策目前迟迟不敢动用加息大棒的原因之一。

　　一、通胀刺激经济扩张

　　对照历史上经济增长的经验我们可以看出，适度通胀有利于经济扩张，对人们的投资和消费行为有一定刺激;而通缩则会带来整体的投资和消费行为收缩，可能导致社会资本更倾向于储蓄而不愿投资。这显然和目前刺激民间消费和社会消费复苏的目标背道而驰。

　　因此在压制市场过度恐慌的恶性通胀预期同时，维持适度的通胀预期，应是合理的政策目标选择。尤其是考虑目前阶段民间消费和投资疲弱不振，储蓄意愿较高，通胀预期的刺激能够让民间资本能有效活跃起来。

　　近日在提到积极财政政策不会突然退出的时候，财政部副部长提到的四个“不”，透露出今年经济复苏所面临的巨大压力和不确定性。正因此，在温和通胀预期下刺激经济增长也是一个较好的选择。

　　二、加息不是医治通胀的“妙方”

　　目前通胀主要是表现在资产价格上涨推动的成本上涨，由产能过剩导致供需关系紧张从而催生相关产品价格上涨不容易出现。总体上，应更可能出现被上游大宗商品所倒逼的下游涨价行为，另外粮食价格的上涨也是一大因素。

　　因此通胀出现的原因则是结构性的，扣除粮食因素后应归纳于产业发展模式滞后于现实需求的必然结果，反应的是产业结构不合理的根本问题。单靠货币政策的调控难免会顾此失彼，无论货币是收紧还是放宽，消费不振和由此导致的产能过剩的尴尬局面始终存在，而资金则更多的流入土地楼市和上游大宗商品的局面始终难以改变。

　　正因此防通胀预期可靠货币政策紧缩的压力，但从根本上化解高通胀风险，则需要一系列的综合性结构性调整措施，并需要假以时日徐徐调理。从这个角度来看，管理层也不会贸然使用加息工具。

　　三、通胀预期管理也需松紧有度

　　我们可以认定管理层的真实意图是遏制恶性通胀的预期，但维持温和通胀的趋势以刺激经济增长是政策可以接受的范围。

　　正因此，可以预期政策在通胀预期管理方面也将呈现得松紧有度。这点可以从年初市场预期高涨，管理层通过提高保证金率及释放加息信号等压制市场情绪，而两会前后又适度缓解加息预期来解除市场担忧的心理可以看出。

　　从总体上来看，挟加息大棒高悬于顶，同时不断通过适度的措施辅之以政策信号来引导市场预期的适度发展，应仍是政策的题中应有之意。