上周市场在宏观紧缩预期和众多流言影响下下跌。笔者认为由于目前市场对于宏观经济政策的预期出现偏差，新股不断发行导致流动性不足，短期市场或有进一步下跌的可能性。但一旦认识到错误，后期会有纠错行情。

　　市场下跌的原因之一在于对宏观经济政策的预期出现偏差。2009年上半年信贷增量为7.37万亿元，下半年仅2.22万亿元（全年9.59万亿元），因此2009年下半年宏观经济政策已经进入到收缩进程中，但由于原先市场始终没有认识到，直到近期幡然醒悟，进而产生了恐惧。对于通胀预期也是同样的。2009年CPI1.9%、PPI1.7%，最为主要的原因在于2008年12月基数偏低。2009年CPI转正较我们的预测晚一个月，说明全社会价格上涨的动力不足。由于全球性的金融危机爆发于2008年10月并且直到2009年3月美国宏观经济才企稳，而我国的经济刺激计划始于2008年11月，因此至2010年3月CPI、PPI都会处于上升过程中，但这不意味着二季度往后还会继续快速走强。因此，对于物价指数走向还至少需要两个月的观察期。

　　但即便宏观经济政策走向收缩，也不能够证明股市必然下跌。由于目前国际上存在2011年可能二次探底的预期，扩张政策退出过程不可能不考虑到宏观经济的稳定，而2010年宏观经济增长、公司业绩等变数也较为确定，拟议中的其他政策如中西部开发、推动全民社保、中小城市“城镇化”进程、新经济发展等因素都对于经济有正面的作用。从市场走势角度看，退出过程与股票市场一定要大幅度下跌也没有必然联系。2009年6月30日的收盘价是2959点，12月31日的收盘价3277点，反而上涨约10%，认为紧缩带来下跌，明显依据不足。

　　笔者倒是较为担忧近期的股市流动性不足。供应上近期的扩容始终保持高压态势，即便在1月20日后也没有停止迹象，超出了市场预期。而外围资金流向上，根据上周公布的数据，与2009年6月单月流入热钱600亿相反，全年估计仅有1000亿美元资金不能说明来源（也即热钱），表明迪拜事件后热钱有流出迹象。因此，目前的流动性对于市场有较大限制。

　　如果市场走弱的真正原因来自供求关系，那么，短期市场前景不容乐观。对于短期走势从技术上判断本周二较为关键。由于上周的下跌跌破了关键的技术支撑，如不能快速扭转，后市难免步入下跌轨道。如果仅仅是流动性出现问题，一旦扭转市场会自动恢复正常，就会有大幅度的回升。但笔者倾向于认为市场会走出局部的空头陷阱，与2009年年中的快速上攻正好相反。当时流动性最为充沛，结果是导致6月底至7月末的大幅上涨，而进入8月份后不断增强的新股发行力度迅速消耗了过剩流动性，市场才回到了正常估值区间。

　　近期操作上过分关注指数的意义不大。2009年8月-9月的调整过程蓝筹股首当其冲，除了业绩、大盘股扩容等因素外，最主要是之前蓝筹股均大肆拉台，偏离价值区，也即是说下跌前涨得最好的板块往往会是下跌幅度最大的。由于2009年四季度至今蓝筹股蛰伏而题材股爆炒涨幅甚大，最大的风险应是题材股，相反最近两周银行板块似乎已有见底迹象，蓝筹股整体的下探空间已经不大。因此，策略上建议主动降低仓位，保持手中现金，逢高卖出题材股逢低吸纳蓝筹股，等待新一轮行情的到来。(新闻晨报)