| 来源： |
中证投资 |
发布时间： |
2009年11月25日 09:42 |
作者： |
徐辉 |
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⊙中证投资 徐辉 ○编辑 陈剑立
在B股市场下跌的带动下，昨日沪深两市出现较大幅度的下跌，那么，究竟何种原因推动了市场的下跌，此次市场下跌，是短调还是长调？市场本身的上升趋势是否出现了改变？大体来看，推动市场下跌的原因主要来自于三方面，一是B股大幅下跌的示范效应；二是市场忧虑货币政策可能出现超出预期的收紧；三是国际股市环境面临微妙变化。但分析显示，B股领跌不具有持续性，而且宏观政策保持连续性的几率较大。尽管外围市场存在一定变数，但股市中长期向好的趋势并未改变。
首先我们看到，市场的下跌首先来自于B股市场的大幅暴跌，其中上海B股指数在午后交易中最大下跌达到8.61%，这直接带动了上海市场出现恐慌性的杀跌行情。
B股市场出现较大幅度调整，与前期B股市场的集体爆发有很大关系。但考虑到估值的因素，B股市场的整体估值水平仅为A股的一半左右。很多A股的定向增发价格，也要比当前B股的交易价格高出60%，甚至更多。
另外，我们看部分B股与同行业的香港市场的股票相比，其市净率也要低于香港市场很多。这说明，B股市场始终是一个相当低估的市场，尽管近期出现了较大幅度上涨。从这个意义上，我们说，B股市场中长期看，仍然充满潜力。当然，政策可能出现的反复也是投资者广泛关注的一个问题。在午后市场下跌的过程中，市场不断传出央行和银监会对商业银行的窗口指导的传闻。即将召开的经济工作会议，显然是影响未来一段时间股票市场运行的核心因素之一。在这样一个重量级会议召开之前，部分谨慎的投资者选择降低仓位，应对可能出现的变数，也未尝不是一个好的选择。但对于是否值得持续做空，这又另当别论。
投资者的另一个担忧来自于外围市场。一方面，美元指数可能存在阶段性反弹。另一方面，第二大经济体的日本宣布进入通缩。如果日本经济朝这个方向运行，那么全球经济复苏的步伐将更为艰难。
从以上分析可以看出，市场确实存在一些不确定的因素，但决定市场中长期运行的根本因素来自于A股自身的估值状况。从目前的情况来看，A股基于2010年收益的市盈率水平只在20倍上下，这样的一个估值水平，是比较难以出现持续的调整的。另外，从流动性的情况来看，M1向上穿越M2之后，市场面临更大的流动性推动，而不是流动性紧缩。从这两方面的因素来看，笔者认为，短期内市场确实存在进一步调整的可能，但A股中长期的向上运行趋势并没有出现根本改变。（原载于：上海证券报）
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