| 来源： |
东吴证券 |
发布时间： |
2009年11月23日 09:43 |
作者： |
江帆;朱浩珉 |
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⊙东吴证券研究所 江帆 朱浩珉
上周沪深两市继续震荡攀升，上证综指在周一便以跳空高开的方式突破了一直压抑大盘的箱体上轨，而深圳成指更是在中小板和地产等板块的联袂表演下接近了反弹新高，市场交易热情活跃，成交量同比放大显示市场多头正在逐步占据主动。盘面上上周市场热点全面开花，所有板块都呈现不同程度的上涨，并且中小盘市值的个股走势明显强于大盘股。受到近期提前到来的暴雪影响，煤炭、燃气等资源需求短期供不应求，受此影响，燃气板块本周累积上涨25.27%，煤炭板块上涨10.48%，相反前期持续上涨的汽车、保险等板块本周则出现回落走势。
目前股指已经开始收复7月29日标志性阴线的实体，中期上涨趋势已经初步明确，但在连续上涨后也积累了一些短线压力，对于未来股指的演绎，投资者应该关注以下几个方面：
首先，流动性充裕使得“不差钱”行情得以延续。虽然10月信贷数据低于市场预期，而央行也自国庆过后不断通过公开市场操作回收流动性累计达到6630亿元。但与当初7月信贷数据不佳导致市场8月暴跌不同，沪深两市在11月反而成功突破箱体震荡上轨，成交量也呈现温和放大的态势，反映市场流动性仍然较为充裕。我们认为市场流动性的激发主要来自以下两个方面的预期：一是储蓄搬家趋势正在形成。随着通胀预期的升温，资本市场的火爆和银行较低的利率水平形成了鲜明的对比，居民储蓄资金正在往资本市场转移。二是国际热钱有加速流入趋势，近期有超过5000亿热钱涌入了香港市场，在推高港股的同时也在间接推高国内A股的估值，同时国际热钱也可能通过各种渠道流入国内A股。
其次，估值为股指上涨提供坚实支撑。综合各券商对上市公司的盈利预测，2009年全年上市公司能够实现30%的盈利增长，在这基础上，全部A股2009年的动态市盈率为24倍左右，而目前市场普遍预期10年上市公司的盈利增长有望达到20%，因此目前上证综指3300点对应的市场估值在20倍左右，可见市场整体估值仍然合理，而在经济复苏趋势逐步稳固的背景下，市场大幅下跌的空间被封杀。另外，以银行、石化等为代表的蓝筹板块2010年的动态市盈率只是在15倍附近，从历史估值来看，也处于相对低位，蓝筹板块的低估值为股指上涨提供坚实支撑。
综上所述，目前我国经济复苏态势正在逐步稳固，而券商等研究机构也在不断调高对上市公司的盈利预期，股市估值趋于合理，同时人民币升值预期与通胀预期在不断增强，股指中期上涨趋势已基本确立。但从短线来看，技术指标出现一定程度背离，股指存在一定震荡整固的需求。在操作上建议投资者保持谨慎乐观的心态，短线注意追高风险，而从中期来看目前仍处于战略建仓期，投资者利用股指震荡的机会逢低布局优质蓝筹。热点方面继续关注通胀和人民币升值受益股如房地产、商业、造纸等板块，而对于股本较小，资本公积金较高的高送转预期股也应重点关注。（原载于：上海证券报）
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