在短期两周内，关于信贷萎缩和扩容压力导致市场下跌的观点得到了广泛认同，并引起市场的集体抛售行为，本周一更是大跌5%以上。展望后市，笔者认为有三个因素仍对市场构成威胁，投资者仍需谨慎。

　　一是市场中的违规资金撤离仍在持续。上周和本周一的暴跌验证了我们的一个担忧：股市中存在巨量的银行信贷资金，即违规资金。根据央行的有关数据和各媒体的报道，上半年巨额银行信贷并没有进入实体经济中，结合股市和房地产的暴涨，有理由怀疑有信贷资金进入股市。前期理论界争论非常激烈的一个问题就是股市中的违规资金到底有多少，从近期有资金不计成本的抛售行为判断，信贷资金从股市中抽离的速度非常迅猛，且尚未看到结束的迹象。而在新基金入市方面，9月份保守估计是650亿元，实际上的可入市资金约400亿元，但因为新基金有6个月的建仓期，对抗流出资金尚有不足。

　　二是持续高密度扩容压力很大。近期蓝筹股成为下跌的重灾区，并非因为估值偏高而是和再融资急剧增加有关。上周二银行、保险的暴跌源于浦发银行非公开增发150亿元左右A股和不超过150亿元次级债券，因政策可能变化，引起市场对于银行金融大量融资的担忧。上周四万科A称拟以公开增发的方式募集112亿元资金，四大地产龙头“招保万金”已全数启动了再融资计划，又引发地产股再次大跌创出新低。

　　三是新股发行价过高的问题没有解决。目前次新股中国建筑现价距发行价仅上涨25%、光大证券距发行价仅上涨5%，表现相对理性，但上周中小板四只新股当日的平均涨幅仍然达到60.54%（按均价计算）。从管理层近期的对策看，采取的是发行基金和密集扩容两个手段，也就是双向扩容。目前供求方面，中小板发行不但压力持续而且创业板的发行9月即将破题，管理层施压新股泡沫的意图非常明显。

　　因此，就短期的走势而言，笔者认为在信贷资金快速撤离完成之前，下跌的趋势无法扭转。从技术上分析，周一的低点已经触及5月27日的缺口位置，或引发短暂的反弹；从市场心理看，光大证券若破发也可能引来一定的抄底资金，但这些都只是局部的反弹,不可能改变趋势。

　　从资金角度判断，真正底部首要条件是违规资金的抽离完成，或者新基金的发行足够多（眼下这一条件不成立）；其次，目前场外新股申购囤积了大量资金，暴跌还会导致更多的场内资金驻留在新股申购上，只有新股跌破发行价才能促使场外资金回流二级市场。因此最终市场的底部将是一、二级市场的资金取得动态平衡的时候，或者是股价足够低引发抄底资金的时候。对蓝筹股，由于光大证券等即将破发，一、二级市场的资金对流或在蓝筹股中逐步出现，见底的时间会早于题材股。

　　因此综合看，后期市场还将有一段较为艰难的时间。在操作上我们认为，对于被套筹码应视估值加以区分，前期笔者认为蓝筹股中被高估的石油、有色应与减持，低于H股的金融、钢铁等可持股，重视中小板和次新股的高估值现象。场外资金则建议不随意介入反弹。(新闻晨报)