| 来源： |
科德投资 |
发布时间： |
2009年08月27日 17:24 |
作者： |
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周四沪深两市呈现盘中窄幅震荡走势。其中，银行，保险和地产成为盘中调整的着力点，兴业银行下跌2.81%，成为银行股中跌幅最大的个股。消息报道称，万科A拟向市场公开增发募集不超过112亿元的资金，再融资成为压抑地产板块的不利因素。广州的《信息时报》报道，二套房贷优惠终止，执行基准利率上浮1.1倍，对地产股再次形成压力。截至收盘，沪综指下跌21.19点，跌幅为0.71%，成交量为1496亿元;深成指下跌97.29点，跌幅为0.81%，成交量为816.7亿元。
结合消息面上来看，舆论披露中工农建四大银行八月份前25个交易日发放的贷款总量只有1100亿元，大大低于市场预期，市场对流动性不足的担心再度被引发，因此以银行为代表的权重股受到资金打压。然而，盘中医药，3G和农业等几大板块逆势显露强势。其中，在猪肉涨价的刺激之下，新五丰和福成五丰涨停。此外，基本药物目录公布后的炒作以及流感疫苗即将进入人体试验阶段两大消息对医药股走势形成强力支撑。而市场上关于中国联通引进IPHONE工作即将完成的消息也激活了3G板块。
技术图上来看，两市指数日线图均处于5日和10日均线之间狭小的空隙中，市场方向定调急需量能配合。
经过连续的上涨和急剧的暴跌之后，目前指数来到了一个平台整理阶段。虽然从技术上来看，上证指数上方3020.26点到3039.30点的缺口亟待弥补，但3000点的压制总是使得指数上攻的愿望落空。虽然前期我们一直在强调，7月新增贷款较6月出现大幅下降打击了市场的信心，是上证指数就从高点下跌了20%的主要原因。然而通过观察我们发现，在上半年A股市场的上涨行情中所释放的量能与当前市场上的量能差距实质上并不是很大。实事求是地讲，目前市场上的量能较去年熊市中的量能仍然要大出许多，因此根据以上判断，流动性的不足仍不能从根本上影响A股市场未来的走势。
然而不可否认的是，流动性因素仍然是影响我国A股市场的重要原因之一。虽然有市场分析人士表示，下半年贷款投放明显低于上半年，这在中国商业银行而言是一种惯例。目前，央行和银监会并没有行政限制银行的贷款投放。7月新增贷款下降，更多的是银行出于风险控制和资本金约束的考虑，主动作出的调整。另外，上半年投放的大量票据融资陆续到期，也为银行置换中长期贷款留下了空间。
但是，我们认为以上观点并不能成为流动性不影响市场的理由。因为市场所反映的是在其内部实实在在的流动性，而不是流动性减少的原因。即使流动性的减少是非常合理的、是经济运行中极为正常的现象，但对于大盘而言，它所能体现的是量能实实在在地减少了，因此市场价格就会随之波动。所以在指数下挫时，我们不必为流动性减少本身这个事实进行辩解。供求关系永远是影响价格的最直接原因，但决定价格的却永远是价值。
因此，我们必须首先看到，目前市场上的交易量的确正在回落，并且正在影响着行情的运行，这是因为供求关系的作用使然。但是流动性的不足仍不能从根本上影响A股市场未来的走势，因为最终决定市场走势的应当是另外一些更深层次的原因。那么究竟有哪些其它可能影响股市的因素呢?
首先，经济复苏无疑是更深层次的原因之一。如果说今年上半年单边上涨的行情除了流动性之外，还有经济复苏的因素在内，那么本轮下跌则暗示我国经济的仍没有完全复苏，或者说我国的经济复苏还很脆弱。这主要是因为投入的资金很难在短期内就显现出效果。
不过，从7月的经济数据看，国内市场投资和消费均保持旺盛增长，出口、发电量逐月回升，延续了此前增长趋势，物价水平也保持平稳。当然，进出口额仍低于全球经济危机爆发前的水平。经济复苏前景依然存在不确定性，但同二季度相比，也没有恶化的迹象。
其次，就估值来看，A股市场目前基于2009年预期收益的市盈率约为25倍。在近期下跌前，上证综合指数一直在持续上涨：8月4日创出了3478.01点的年内高点，两市个股的平均市盈率也超过了30倍。经过了最近的调整，指数仍较上年1664.93点的低点上涨了75%，而两市的市盈率也跌至30倍以下。鉴于我国股市的历史市盈率基本处于10多倍到60倍之间。这显示股市仍有进一步调整的空间，但幅度可能不会太大，调整时间也不会太长。
但上述说法仍然是相对的。纵向比较来看，目前A股市场的泡沫水平仍不算严重，中国股市泡沫上一次在6000点上方破裂时(始于2007年10月)，市盈率曾达到70倍，同目前香港市场的H股价格相比，最新的平均溢价率只有24%，远远低于最近3年的平均水平。但横向比较来看，而摩根士丹利全球新兴市场指数(MSCI EM Index)的市盈率在18倍上下，相比之下，A股市场贵了近50%，虽然这背后也有中国经济增长预期更好，和限制资本流动等合理因素。
第三，业绩面上，目前沪深两市披露半年报的公司数量近半，上述公司二季度的利润总额比一季度增长70%，其中有超过70%的公司环比实现增长，上市公司营收状况整体呈现随宏观经济好转的态势。不过昨日中国海洋石油公布的中报显示，受油价同比下跌影响明显重于中石油和中石化。公司上半年实现合并总收入406.5亿元，同比下降42%;实现净利润124亿，同比下降55%，这显示虽然有国家的大力注资，但央企并未完全复苏。虽然此前公布的中报显示公用事业、房地产、零售等行业的业绩增长比较普遍。
第四，国家意志的投资行为也将加大。资本金达2000亿美元的中国主权投资基金--中投公司(CIC)副董事长兼总经理高西庆今日称，鉴于全球经济触底的迹象日渐显著，中投今年的海外投资规模将增至去年的10倍，可望达数百亿美元。去年，受大范围金融危机影响，中投海外投资规模缩减至48亿美元。而此前中投公司就曾表示,其将展开收购大型国有银行股票,包括工商银行和中国银行，并且中投去年已数次收购银行股权。
第五，国家还有诸多救市措施可以运用。如减免印花税和放缓新股首次公开发行(IPO)等等，目前政府仍未表态或许意味着市场目前的震荡仍在可控范围内。
总而言之，从目前所有情况综合来看，市场正在矛盾中震荡着，而未来指数运行存在着较大的不确定性。在这种情况下，可能也只能从投资者的心理变化上寻找市场涨跌的原因：投资者追求短线获利的从众心理加剧了市场的波动，也就是在经济回暖，股市上涨趋势出现后，短期内大量资金流入(股市新开户数猛增)，放大了股市的涨幅，同样，一旦政策信号出现变化，多数资金纷纷选择离场观望，市场则被恐慌情绪笼罩，无形中加剧了下跌。就技术面而言，上证指数或将在短期内继续在上下缺口之间窄幅震荡，以待做出方向性选择。
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