前日国家统计局和央行公布的7月份经济数据未有超预期的表现，令投资者有所失望，使有色、石化、金融等权重板块受压，导致昨日沪深股市跌幅较深。我们认为，大盘经历10个月上涨之后，此前超预期的因素已基本反映在股价中，在没有新的激励因素出现之前，市场将进入箱体运行阶段，周期会比较长。目前来看，3500点附近构成箱顶的概率较大，而市场正在进入寻找箱底的过程，3000点附近会是一个短期支撑位。

　　“微调”刺激 股市回落

　　对趋势投资者而言，股价其实是对市场预期的反映，有更好的预期就会形成更高的股价，而进入8月以来，在各种宏观微调言论的刺激下，投资者的预期也出现微调，造成的原因主要有两个方面：一是在于宏观货币政策的动态微调，尤其是对于信贷政策的调整。这首先反映在量上，央行已开始控制，7月新增信贷只有3559亿元，大幅减少；其次反映在监管上，银监会多次表示将防止信贷资金违规进入股票市场，这些都给了投资者有关资金供给将收窄的悲观预期。另一方面在于IPO资金需求的不断扩大，近期A股IPO正如火如荼地进行，而有关境外上市公司回归内地上市的消息也再度甚嚣尘上。继日前汇丰控股有望成为国际板首单的传闻之后，近期更有中国移动、中海油等红筹股回归A股的利空传闻再起，而这无疑给予A股投资者以巨大的心理压力。

　　经济复苏 有待明朗

　　从市场热点轮动效应来看，从最初泛基建板块，到随后的地产、金融、煤炭、有色等，再到钢铁、机械，以及航运、电子为代表的出口板块，投资者对基于经济复苏的周期性板块基本轮炒一遍，股价已基本反映对公司业绩较乐观预期。在这种背景之下，要能重新激发投资者的炒作热情，则需要有进一步超越市场预期的利好出现。而11日公布的经济数据似乎难以支持股市再持续走高：外贸出口环比继续增长，但同比降幅依然比较大；CPI、PPI同比降幅继续扩大，虽有翘尾因素，但也表明企业盈利改善进程未必会如市场预期那么乐观。因此，没有基本面进一步刺激，周期性股票难以打开新的上行空间。

　　从技术上看，7月29日沪市成交放出天量，剔除中国建筑，当日成交达到2730亿元，这与2007年大牛市时的天量相差无几，而此后A股虽创出新高3478点，但量能未再创新高，符合股市“天量后面有天价”的特征，因而，3500点附近将成为中期顶概率较高。

　　上升中继 箱形震荡

　　综上所述，在政策面开始出现微妙变化之后，市场出现持续下挫，显示目前场内资金对于政策面的较高敏感度，击穿30日均线，令今年3月以来的上行轨迹遭到破坏，市场陷入中期调整迹象明显。基于对未来国内经济继续向好的判断并没有改变，而近期美国、欧盟、日本公布的经济数据显示，金融危机的影响正在远去，经济见底回升迹象较为明显，预计四季度中国外贸状况将会出现实质性改善。因此，我们认为这波调整性质仍属于上升过程的中继形态，是对前期股价过分超越上市公司基本面的修正，未来一段时间，A股市场将转入到箱形运行之中，以时间换取空间。(新闻晨报)