□银河证券研究所策略小组
　　
　　在大量入市资金的推动下，A股继续强势上行。市场资金面尚无近忧，但有远虑。由于短期内流动性仍会对市场形成支撑，资金更青睐于生产经营正在改善的行业。在轮动是目前主要运行特点的情况下，投资者应关注业绩正在好转的中上游行业。

　　资金面近期无忧
　　市场资金面出现变化，短期内不会影响A股的上行趋势，但是累积效应值得注意。今年以来，充裕流动性是推动市场反弹的重要原因，目前这一局面尚无近忧，但有远虑。这表现在货币政策和股市资金供给两个方面。
　　在近期货币政策将进行调整的传闻下，央行一再澄清适度宽松的货币政策不会改变，我们也认为下半年这一基调发生方向性变化的可能性较小，但是技术型的调整越来越明显。除了一年期央票重启和定向票据发行以外，根据我们的了解，信贷也开始有所收缩，部分银行二手房和新房贷款的利率优惠已经取消。
　　从股市资金供求看，一方面新基金发行持续，带来大量的新鲜血液，另一方面IPO发行明显加快，在中国建筑融资400多亿元仅几个交易日后，又有光大证券近100亿元IPO获得批准，在接下来的时间内，新股发行的速度还会继续加快。

　　业绩改善下游向上游传导
　　我国经济探底回升的态势已非常明确。在短期内流动性仍会对市场形成支撑的情况下，资金更青睐于业绩正在改善的行业。
　　从此轮经济危机的变化来看，拉动中国经济走出低谷的三大龙头产业链分别是房地产、汽车和铁路建设，板块业绩的改善也应由着这三大主线从下向上进行。由于国际市场需求尚未恢复，主要的上游原材料价格基本稳定，库存消化后需求回暖将给中游行业带来业绩提升，钢铁、电力、机械、石化等行业生产情况逐渐好转。接下来我们还将看到中游行业的回暖继续对上游的需求产生拉动。

　　轮动中自下而上
　　我们认为，行业轮动将是下半年市场运行的特点之一，这在近期已经开始体现。除房地产、银行等少数板块外，下半年强者恒强的情况不会太多，因为股价已经充分反映其基本面；而电力等行业尽管估值空间受局限，但基本面在改善，弱者未必恒弱。因此，在多数行业或板块既不很强、也不很弱的情况下，重视轮动策略、及时转换投资品种就显得很重要。
　　投资思路上，一方面遵循自下而上、关注业绩正在好转的中上游行业，另一方面重新审视前几个月沉寂了相当长时间的板块，抓住在市场轮动特点下这些滞涨板块的补涨机会。整体来看，石化、有色金属、水泥、工程机械、电力等行业随着业绩逐渐体现，将有较好的投资机会。
（原载于中国证券报）