| 来源： |
东吴证券 |
发布时间： |
2009年07月27日 05:11 |
作者： |
江帆 |
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⊙东吴证券研究所 江帆
上周股市继续强劲上攻。虽然周二的大幅下跌再度令市场惊魂，但在外围股市向好及中央再次为下半年积极财政政策和适度宽松货币政策定调背景下，股指已成功回补掉2008年6月10日跳空缺口。热点方面煤炭、有色、石化等资源类板块成为明星品种，而金融、地产则出现震荡调整迹象。沪市1.1万亿的成交再次刷新本轮反弹以来的单周天量。
市场虽然火爆依旧顺势做多已成为市场的主流，但短线震荡的频繁发生也表明股指上档压力渐显，个股高位风险与政策的调控不得不防。
首先，针对热钱的加速流入央行或采取对冲措施。 基金二季报显示偏股型基金83.46%及股票型基金86.01%的高仓位。暗示公募基金弹药渐趋不足，而私募资金作为最先进入股市收益颇丰，其再大举增仓可能性也不大。但从近期市场表现看明显有新多资金入场，结合近期外贮的急升我们认为这部分资金来源于境外的可能性较大。随着中国经济复苏及人民币升值预期增强，国际热钱很可能通过多种途径再度大规模流入中国，而股市和房市成为其布局重点。如果资本市场在境外流动性的冲击下逐渐陷入癫狂，那么不排除央行会采取相应的对冲措施来抑制资本市场的过度狂热。
其次，上市公司盈利好转但估值压力正在增大。6月份发电量已改变了的持续负增长，房地产开发投资热度不减、汽车业恢复强劲，其他宏观经济数据出现超预期的势头；经济稳定是上市公司业绩的基石，是支撑强势行情的基本因素。但股市特别是个股的疯涨在一定程度上已透支了对未来业绩好转的预期。据统计，目前只有金融服务行业的动态市盈率低于20倍，有12个板块的市盈率高于30倍，而个股则更为疯狂，2009年动态市盈率超过100倍的个股已经达到93个，而动态市盈率在10倍以下的个股则只剩5个，20倍以下的也只有76个。低估值的品种正在成为市场的稀缺品种，这种估值的压力为未来股指走势埋下了不小的隐忧。
再次，从近期的热点板块来看，在银行、地产、有色板块先后活跃后，中国石化、中国石油同时出现接近8%左右的上涨，并将指数迅速推高至3398点，但其他板块及个股却同时出现大幅震荡，市场跟风意愿缺失。我们知道一般公募基金及QFII看好的就是权重类的银行、地产、石化等权重板块，而私募游资一般钟爱的题材、概念股近期相对滞涨。上周盘口的迹象显示公募和私募已发生一定分歧，因此后市涨指数不涨个股现象仍可能延续。
综上所述，虽然目前支撑股市上涨的两大因素政策和流动性的不确定性在增加但尚未有明显转向，因此股指仍能维持强势，但市场的分歧也明显正在加大，而成渝高速周一的迅速挂牌上市也将成为市场震荡的不稳定因素。因此目前市况下投资者的操作可顺势而为但同时要适当控制仓位并保持充分的警惕和冷静，一旦政策、资金面等支撑股市上涨的主要因素出现明显转向就应及时轻仓观望。
热点方面可关注近期有启动迹象的品种：电力板块如大唐发电（601991）、京能热电（600578）；具资源属性的化工板块如德美化工（002054）、冠农股份（600251）；资产整合预期强烈的军工板块如西飞国际（000768）、火箭股份（600879）。
（原载于上海证券报）
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