| 来源： |
科德投资 |
发布时间： |
2009年06月29日 17:06 |
作者： |
苏海彦 |
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在3000点的曙光下，不得不去考虑后2000点时代该去做些什么。有人在讨论股指已经虚高，高不高不重要，重要的是在这之前能否屏弃一个“虚”字。说到“虚”字的由来，有人用估值做挡箭牌，并谓之以估值不能支撑目前的股指。如果说非要以估值作为考虑的主体，那么在2000时代的尾端，两点是值得思索的。
透视一：如何看待估值？
在谈论估值这一命题时，市场很容易犯下两大错误：
第一、以定态的眼光看待估值。
在经济学里，估值是一个动态效应。这一动态效应包括横向和纵向两大方向。横向考虑股市估值时需要从板块来划分范围。从投资的角度来说，泛泛地看待股指的整体估值只能是对大方向判断的参考，板块和行业的估值才注定盈利的空间。由于板块和行业之间炒作和整体业绩盈利空间的不同，所被赋予的合理估值范围也有高有低，因此在对待不同的行业方面采用相同的估值范围作为标准是不科学的。其中在A股市场当中，新能源和科技股就通常以高估值著称。从纵向来考虑估值的影响，就当以经济周期为基础。从经济周期来考虑问题，就需要考虑GDP的发展对股指的支撑作用以及行业走向在经济周期变化中所处的位置。从这点上来说，大方向上的股指何时拐头向下，就要看GDP何时形成向下的空间。以目前经济发展的状况来看，我国GDP还处于复苏途中，对股指的判断应当遵从寻大方向，抓小波段为主的思想。而在经济复苏期间判断行业的走势，盈利拐点和存活就是重要指标。从以上分析来看，以定态的眼光看待估值问题显然不适合当前的经济形势。
第二、以整体的眼光看个体。
大盘走势以宏观经济为导向，而宏观经济的走向不一定完全代表行业和个股走势的统
一．如在经济调整阶段，防御类板块的估值优势就会凸显，但在经济增长阶段，防御类板块虽然在经济增长时期依然有市盈率上的优势，但是由于盈利发展空间的限制，其显示出的估值优势就不是十分明显。因此以个体的眼光看待经济发展不同时期的行业走势，辅以整体的眼光判断不同宏观状况下的股指走向，是左右后2000点时代操作的又一判断依据。
换句话说，3000点是不是顶部，该不该抛，不由股指的数字决定，而需要从大方向上看经济的发展，从小方向上抓行业的潜力。
透视二：谁有估值潜力。
寻找有估值潜力的板块，一是看盈利能力，二是唯涨幅论之。
盈利发展空间当然是估值潜力的一个重要前提，在经济复苏时期，企业的盈利拐点，而非绝对盈利数值，会给股价增长带来估值优势。
从涨幅上看，未被充分挖掘也是一大要素。
综合两者来说，二线蓝筹依然值得享有关注的眼光。
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