| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2009年06月08日 10:05 |
作者： |
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□银河证券策略研究小组
目前A股市场的“二八”现象较为突出，“蓝筹唱戏”特征显著。随着股价上涨，蓝筹股的估值洼地日益被填平，在流动性推动下，蓝筹股可能会逐渐呈现出泡沫化特征。本周影响股市的主要因素是5月份宏观经济数据和投资者心理，股指可能会出现快速冲高后的震荡走势。
资金面继续充裕
流动性仍是推动市场的主要推手。从全球范围看，流动性十分充裕，3月期美元LIBOR在一个月时间里从1%快速下降到0.6%左右，表明国际资金过剩，成本降低，投资者的风险偏好因此增强，导致全球股市和大宗商品价格上涨，缺乏真实需求的价格暴涨表明资产泡沫化倾向日益严重。
而美元贬值后黄金价格上涨、美国国债收益率提高，说明投资者对远期通胀的担忧在上升；香港银行体系港币结余大幅上升可能表明海外资金大举流入香港，不排除直接或间接流入内地的可能。似曾相识的输入型流动性过剩有重新抬头迹象，目前A-H价差处于历史较低水平，部分股票的A股价格已经低于H股，进而推动蓝筹股价格上升。
从国内资金方面看，股民保证金在上周大幅增加，而近期基金发行有继续加速的迹象。今年前5个月新成立的股票型基金规模为505亿元，接近去年全年规模，5月份更达到182亿元；1－5月新成立的混合型基金达到190亿元，超过去年全年规模。6月份基金发行的节奏依然较快，同时在售的基金多达14只。基金资金常有后知后觉之嫌，其热情一旦被调动，动能往往较大。
统计显示，目前A股市场的TTM市盈率达到了30倍，沪深300指数接近26倍，中小企业板指数为42倍，代表蓝筹股的上证50指数也接近22倍，全部股票在剔除负值后的市盈率中位数达到46倍。如果说中小盘股票已具有较明显的泡沫特征的话，蓝筹股则在流动性推动下，由“填平洼地”向“泡沫化趋势”发展。很难判断蓝筹股的估值提升过程会在什么时间、以什么方式结束，股指也可能再创新高，但随着股指的上升，风险也在增加。
把握两条投资主线
本周开始将逐步公布5月份的宏观经济数据，这对投资者进一步判断宏观经济的运行趋势有很大影响。我们预计，出口、工业生产、信贷可能较差，超出预期的可能性不大；房地产投资会继续改善。总体看，经济数据将较为平淡，并有可能略低于市场预期，经济还处于筑底后缓慢回升的阶段。
目前投资者心态较为矛盾，市场分歧较大，谨慎的和看多的观点泾渭分明，市场可能因此产生较大震荡。对投资者而言，目前机会与风险同在。蓝筹股仍然是主要的投资方向，可以重点把握两条投资主线：一是资产泡沫化主线，主要关注证券、银行、保险、石油石化、黄金等行业；二是经济复苏主线，主要关注钢铁、航运、铁路产业链、地产和高速公路。除此之外，风险偏好较强的投资者可以适度关注资产重组的机会，但这样的机会常常与较高的风险如影随形，投资者不可不慎重。
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