| 来源： |
第一创业 |
发布时间： |
2009年05月25日 10:53 |
作者： |
谢魁 |
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本周大盘正如笔者在上周投资报告中指出那样进行高位振荡.周五探低2578点出现尾市上拉，收出十字阳线，后市是否结束震荡选择方向呢？笔者认为在目前形势下经济回暖的态势还需进一步宏观数据的支持，投资者谨慎心理明显增强，这决定了近期行情难以摆脱震荡格局，大盘将继续维持2500点到2700点振荡整理，用时间换空间等待基本面的变化，以选择突破方向。
从最新宏观数据来看，经济整体的短期趋势向好，二、三季度经济持续回升应在预期之中。不过，在大规模信贷投放和超大力度固定资产投资的背景下，经济实现阶段性复苏并不成问题。但是，过剩产能的消化与经济的有效回暖还有赖于外部需求与内部消费需求的真正复苏。从外部经济角度看，主要经济体仍处于艰难的筑底阶段，我们不宜对一些暂时性回升的宏观数据过早乐观。事实上，经济回暖不可能一蹴而就，经济指标随时可能出现反复，截至4月1日，在拉动经济的四万亿投资中，中央政府公共投资已完成预算的44从审计署对前四个月投资的审计情况看，地方政府配套资金到位率只有48%，明显慢于中央投资。从2008年下半年开始，全国房地产投资增速和新屋开工面积增速急剧下降。2009年1至3月，全国完成房地产开发投资同比增长4.1%，比2008年同期的32.3%回落28.2个百分点。此外，我国出口形势依然不容乐观。目前大部分出口企业在手订单减少，境外采购商多将长单改为短单、大单改为小单，第105届广交会出口成交比第104届下降16.9%,另外美联储4月份会议纪要显示，较之3个月之前的预期，美联储官员目前预计经济衰退程度会更深，未来两年经济复苏步伐会更加缓慢。此前公布的美国4月份房屋开工和建筑许可年增率均跌至记录低点，似乎验证这一看法。全球经济复苏前景依然朦胧，在经济没有复苏之前，适度宽松的货币政策有望延续。自去年11月以来，半年时间新增贷款超过6万亿，这一数字是去年全年的1.2倍。而日前审计署发布的审计公告称，资金并未全部注入到实体经济中，显然有部分资金流入金融资产或准金融资产，如股票、债券、房地产等，本周发行的今年首只3年期国债利率只有1.55%，已低于一年期定期存款利率，而此前10年期国债收益率也已跌破3%。这种现象出现无外乎两种解释，一是预期未来基准利率将下调，二是市场资金面极度充裕。而无论哪种情况，对股市而言都是有利的，至少可以提升股票资产的相对吸引力.以我们预计，为全年顺利完成“保八”任务，国家还将出台一系列刺激消费、扶植出口、促进投资的政策。截至4月1日，在拉动经济的四万亿投资中，中央政府公共投资已完成预算的44%，这将促使固定资产投资增长维持高位。政府在刺激消费方面也不遗余力，周二国家出台汽车、家电“以旧换新”补贴政策，周五出台新能源扶持政策.另外，据传还有多项产业发展规划即将出台。虽然政策的最终效用仍有待观察，但政府刺激经济政策所产生的反周期作用，对维护投资者的信心依然有效，对市场仍将形成一定支撑，短期内A股出现持续性下跌可能性较小。
从市场行情来看本轮经济振兴措施刺激下的中级反弹行情，市场热点主要围绕新的产业振兴规划递次展开，由于不少利好预期已提前反映相关公司的高位股价，因此市场对消息面的反映并不理想。例如，近日部分产业振兴规划公布，并没有带来明显的刺激；此外，即便有促进生物产业发展、3G运营不断推进等消息，医药、3G板块也仍然表现疲弱，而周三“以旧换新”利好政策出台，汽车、家电板块也都走出高开低走的格局。周五的新能源振兴计划.也未带来太多人气。其次，就大盘蓝筹股而言，一方面，基金的仓位处于较高水平，使得其做多欲望受到制约；另一方面，即便是受益经济转暖的周期性蓝筹股，其行业景气状况仍是各有差别。与银行、地产相对乐观的形势相比，钢铁、化工等行业去库存的压力依然较大，其未来盈利表现仍存在较大的不确定性。在此背景下，指望大盘蓝筹股形成合力并不现实。此外，煤炭、有色、房地产、汽车等板块在近期行情中均有较大涨幅，技术性调整压力也需要释放.从基金高仓位的情况来看，基金主力后期继续加仓的可能性正在减少，更多的需要通过调仓来平衡持仓布局，并以减仓为主，这将使得个股结构性分化加剧。另外，市场扩容脚步越来越近，7、8月份IPO重启的可能性极大，且最为可行的是先中小企业板IPO，再主板企业IPO，显然对市场的资金压力逐渐增加。
从技术面看，周二到周四连续三日的调整很像是经典的三只乌鸦形态，确立了A股市场短期进入蓄势整理的阶段，但目前仍不足于认定大盘将出现较大的回落，更不可能改变1664点以来的中线趋势.反观大盘每一次回落的幅度和时间。如2100点到1814点的调整用了16个交易日，跌了近300点；2404点到2037点的调整用了11个交易日，跌了近400点；而2579点到2372点的调整只用了5个交易日，跌了近200点。均线的支撑也从先前的60日均线上移到30日均线附近，目前30日均线已经上移到2550点，周五探低2578点出现尾市上拉，收出十字阳线表明杀跌动能趋弱，2600点下方买盘承接增强，2550点附近支撑较强.
综上所述，我们认为目前中国经济的复苏.在政策护航下就算出现短期的反复也不会改变经济复苏的中长期趋势。A股市场总体调整空间有限，保持在2500点到2700宽幅震荡的格局，个股结构性分化加剧.投资者的操作策略应减持前期涨幅过大题材股，低继续关注受益经济复苏、景气有望持续回升的周期性行业如增加券商、地产和煤炭等盈利增长确定及估值合理行业的配置。另外本周纸类厂商开始提价，原材料成本的下降和价格的回升将推动吨纸毛利率的提升，销量逐月恢复也将推动主要上市公司业绩的回升，建议关注价造纸类上市公司。
原载于证券投资
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