| 来源： |
第一创业 |
发布时间： |
2009年05月11日 10:47 |
作者： |
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本周市场连涨五天处于强势上攻态势，但由于投资者对宏观经济形式是否开始步入复苏仍然存在一定分歧，并且对于2009年股指总体超过40％涨幅的担忧，使得在等待4月份乃至二季度宏观经济数据出台之前，市场在高位将选择方向，笔者认为从中长期走势看，政府逐步实施的刺激经济政策将会在二季度后产生较为明显的效果在此预期下.市场中长期向上局面不改但2600点上将出现大幅度震荡。
从政策面看，管理层的促进经济增长的政策正在逐条落实，实施细则也不断出台。降低资本金比例，放开中小城市商业银行设立网点的限制以及加快建设海峡西岸经济区意见等政策凸显政府加大力度刺激经济的决心.目前来看，随着经济刺激政策逐步实施，经济复苏迹象进一步显现。4月份PMI指数为53.5%，连续5个月回升；而新订单指数与新出口订单指数也继续回升，反映出下游需求有所回稳。值得关注的是，调查样本侧重中小企业的里昂PMI指数9个月以来也首次站上50%的分界线，进一步印证了制造业的处境有所改善。从消息面来看，4月份重要经济数据将于下周陆续披露，较好预期使市场人气受到鼓舞。五一小长假期间公布的4月份PMI数据为53.5%，比上月上升1.1个百分点，连续5个月回升；非制造业商务活动指数为59%，比上月回升3.3个百分点，连续两个月回升。作为经济先行性指标，能够持续回升，表明经济回暖势头在逐渐增加。4月份钢材市场价格震荡反弹，订单增加，周期性行业的回暖数据也预示二季度经济回升或将提速。尽管国家电网公司调度中心的最新统计数据显示4月份全国发电量同比下降3.55%，较3月份有大幅下滑，但业内人士认为，随着中国经济朝节能方向发展，发电量和宏观经济的相关程度开始有所下降。市场对下滑数据的恐慌心态得以缓和。另外，目前消费形势较为平稳，不过考虑到居民收入增速的下行压力，其后续表现还存在一定的不确定性。与此形成对照的则是固定资产投资的火热局面，城镇累计投资增速由1-2月的26.5%提升至3月末的28.6%，而且农村投资增速近年来首次超越城镇投资增速，也反映出本轮投资对农村民生工程的适度倾斜。房地产开发投资同比增速也止跌反弹，与此相对应的是重点城市楼市成交的持续活跃。我们注意到，上海4月份商品房日均预售面积达到82172平方米，较2007年同期增加17%，北京4月份期房网上住宅日均签约面积为54497平方米，已创下了2007年以来的新高.从估值来看，目前沪深300指数2009年动态市盈率为18倍，仍处合理水平。但需要注意的是，不论小盘股还是中盘股，其静态市盈率相对大盘股的溢价率均已超过2007年牛市水平，这显示以题材炒作为主的中小盘股持续走强的可能性已不大。伴随经济复苏预期的加强，市场风格有望逐步转向大盘蓝筹股，这对行情的稳定运行形成有利支持。首先，银行业绩增长的压力已经减缓。信贷规模的快速放大已大大降低降息的必要性，未来的降息空间不大，息差不会继续收窄。虽然商业银行的资金宽裕程度收窄，但是在适度宽松的货币政策下，央行可能会通过降低存款准备金率缓解银行的资金压力。其次，煤炭行业仍然保持一定的增长。2009年第一季度，煤炭板块实现营业收入同比增长3.1%；净利润同比增长19.6%。钢铁行业继续亏损，并且二季度也不会有太大改观，但是在钢价企稳和未来房地产和汽车等行业需求复苏的情况下，钢铁行业也可能走出低谷。另外信贷增速逐步回落已是较为确定的预期，因此投资者普遍对流动性较为担心。不过，我们对此仍持乐观判断。由于信贷投放量减少、解禁股供给不断增加以及投资者入市趋于谨慎等因素，流动性对A股市场的推动力将较一季度有所减弱，但流动性充裕的局面中短期内仍不会改变。按全年8万亿信贷投放估算，4-12月份的月均投放量约在4000亿元，这也明显高于2006年-2007年3255亿元的月平均水平。
因此，我们判断，在经济回暖的预期下，大盘蓝筹股会跟随宏观经济数据而动，成为市场上涨的基石，在这一基础上市场会不断挖掘新一轮经济增长的新生行业的投资机会，但是，投资者也要警惕市场过度透支预期导致板块估值过度失衡的风险，节后市场出现了连续加速上涨，积累了大量的获利盘需要消化，股指冲高后出现大幅震荡的概率加大。从市场表现看，再度出现了"赚指数不赚钱"的二级分化现象，建议对缺乏业绩支持、经过过度炒作的概念、题材股逐步降低仓位，关注中报业绩大幅增长个股的机会。事实上，本轮反弹以来个股翻番、甚至创历史新高的数量已相当多，这导致了目前A股总体估值水平偏高。上海一位基金经理认为，一旦经济在复苏过程中有所波折，回调的压力就非常大，目前市场已经逐渐感受到了估值压力。2008年年报和2009年一季报披露完毕后，那些针对业绩进行炒作的题材纷纷断了线，面对上市公司真实的业绩数据和分配方案，投资者跟风所谓的题材股的热情逐渐降温。进入5月份后，市场上出现了一些新的信息和题材，如流感疫苗、房地产市场回暖、汽车产销数据提高、新能源对于风力发电的倾斜、海西经济区建设以及浦东开发概念等，但这些所谓的题材和热点很难持续，基本上是“见光死”，与题材股投机降温相对应的是大盘股的活跃。5月份以来，煤炭股、银行股出现群体性上涨，这些大市值个股的走强得益于相对较低的估值优势，市场期待的热点风格轮换并没有全部转移到大市值个股.这些都成为投资者赚了指数不赚钱原因.
综合来看行情运行到现在，场内资金并没有形成明显的共振效应，这一方面说明本轮行情远没有结束，另一方面也说明短期多空分歧加大，需等待热点风格转换成功。因此，股市在近期在2600点睛下仍有出现较大震荡的可能，但中长期向上局面不改.投资者操作策略应关注二季度经济刺激计划进一步显效的时期拐点，GDP增速回升及投资相关行业的业绩回暖应在预期之中。在即将披露的4月份宏观数据中，乐观因素理应压过负面因素。预计政府除继续推进投资外，还将从刺激消费、振兴区域经济等思路酝酿新政。近期盘面热点在经过反复演绎后产生了新的格局，行情逐渐演变为石油、煤炭等资源类个股护盘，钢铁等滞涨的周期性行业与上海、海西等区域经济受益板块配合的新局面，投资者可以见一反三，积极寻找具有区域振兴的提材涨幅较少的版块，如近期在西藏、广东版块走强之后，湖南做为中南的重要区域历来在国内具有无湘不成军的说法，本周盘面中以湖南投资、金瑞科技、湖南海利为代表的湘股出现逐渐走强，上攻形态明显，有大资金关照，投资者可以关注。另外如新能源属于成长型企业，具有较高的成长性，产品市场潜力巨大，未来业绩增长的想像空间决定了反复炒作的机会.
原载于国际金融报
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