| 来源： |
新东风 |
发布时间： |
2009年05月08日 19:55 |
作者： |
毛羽 |
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最近和一个资深基金经理谈当下的市场，他说侯宝林曾经说过一个相声，说两个醉汉在马路上发飙，一个打开手电筒，说要沿着柱子爬到天上去，另一个说，我一关电门，摔死你。
资金推动是不能当股价攀升的柱子的。利润上升是推动股价和支持股价的最终力量。06年到07年的大牛市，首要因素是企业盈利的基本面发生了重要转折，在经济快速增长、股改、税改、会计制度改革等系列因素的共同刺激下，企业盈利显著提升，才支持了两年多的牛市行情。说到底，没有利润支持的市场就是泡沫。
09年上市公司的盈利增长情况到底会怎样?
08年四季度，A股盈利出现了历史性的大坑。从A股08年四季度的利润状况分析，仅三大国有银行、中石油、中石化五家公司08年四季度当季的合计净利润就是700亿元，而全部A股公司08年四季度净利润只有378亿，个人分析，08年四季度上市公司出现如此低的利润除了大幅计提存货减值的原因，也有很多公司是刻意将公司盈利技术性操作到09年。年度比较，08年A股利润8415亿，07年A股净利润9818亿，同比下降14%，季度比较，09年一季度A股净利润2082亿，同比下降24%。假设09年A股净利润利润能够恢复到07年历史高点水平，和08年相比，同比将增长17%，对估值而言，对目前100倍的市盈率中值难有实质性改观。
相对于短期盈利增速的波动，更需要关心的是中期资本回报率的变化。目前企业的资本回报率一方面正经受经济周期性回落的压力，另一方面趋势性的因素也正在发生转折，如产能利用率下降、费用率的提升。这将会是较长周期内制约企业盈利增长和投资扩张的核心因素。值得关注的是，目前工业企业平均资本回报率低于银行贷款利率水平，这可能使得民间投资需求的增长缺乏微观的支持。从广交会传回的数据看，外需市场想要有快速转机几乎不可能，这对民间投资的积极性也是一个很大的压抑。
A股公司的盈利增长情况，根据新东风价值投资平台汇总多家机构的预测，09年大致在10%左右，但存在严重的盈利结构失衡问题。金融企业及垄断企业的盈利上升并不能掩盖大部分上市公司面临的盈利压力。在经济数据转好的过程中，市场情绪开始转向乐观，但是，更需要警惕调控市场的有形之手可能就此抽出。
侯老先生脍炙人口的段子，用来描述我们目前的市场十分生动。现在，就看电门什么时关上了。
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