| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2009年05月04日 15:51 |
作者： |
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核心提示：
1、短线机会和风险：交易者现况指数为92，商品市场若干品种暴涨以及外围股市的良好表现大幅推升投资者的风险偏好情绪，短期内市场不乏涨升动力，预计大盘在消化短线获利盘后还有一定的上涨空间。
2、中线机会和风险：交易者预期指数（3个月）为110，二季度或三季度，上市公司业绩将会令投资者预期大幅修正，在投机情绪回落的二季度或三季度，股价将回到相对理性的估值区间，指数将有较长的调整期。
正文（预期和行为分析部份）：
大市和个股走势由交易者的买卖行为决定，交易行为建立在交易者对股价涨跌预期的基础之上，而包括基本面、政策消息面和技术面在内的所有信息都有可能导致交易者预期变化，因此，研究市场走势和热点机会首先从信息和解读着手：
一、重要信息解读：
A、 最新信息
1、中国物流与采购联合会1日公布的4月份制造业采购经理指数（PMI）为53.5%，比上月上升1.1个百分点，这已经是该指数连续第5个月上升。
信息点睛：有关专家表示，PMI的连续回升显示我国经济回升步入稳健通道，而订单指数的良好表现预示2季度经济回升或将加速。我们万隆证券网认为，经济是否回到稳健上升通道还要看二季度消费和就业两方面关键数据。
2、4月份北京住房成交量再创新高，达到14976套，环比3月上涨了19%.与此同时，4月份上海市商品住宅成交面积相比3月也大幅增加了20%，创三年来历史新高。值得关注的是，4月份北京平均每套成交住房面积达到109平方米，较1月份的99平方米、2月份105平方米、3月份107平方米，又有进一步提高。
信息点睛：4月份成交住房套均面积远远超过1月份的99平方米，且套均面积连续三个月上升，传递的是一种什么样的信息？显然，大面积住房不是急需住房的初次置业自住人士的目标，投资者、炒楼投机者才是大面积住房的主顾，平均成交面积大幅上升，不能不让人想到这是货币供应泛滥的直接效应。今年后三季度贷币供应量将会回落，我们怀疑住房销售上升趋势的持续性。
B、决定中长期预期的信息
去年四季度以来，政府制订了大力度的刺激经济政策，今年以来M2货币供应量大幅度增加。
基本格局：供求关系和估值两个基础因素显示市场中期前景不乐观，但激进的货币政策会不会导至M2流动性泛滥从而助长市场投机，是股市中期走势的一个变数。
二、交易者行为
大小非：5月两市有112家上市公司有限售股解禁，解禁股份数达到了256亿股；解禁的市值超过了2800亿元，其中中国联通、贵州茅台、浦发银行三者合计额度占到当月股改解禁额度总和的57.82%. 5月份解禁市值略小于4月份，正常情况下5月份大小非减持压力不会大于4月份，指数上升是大小非行为的一大变数，如果5月份大盘上涨幅度较大，较高估值可能加速大小非出逃。
基金：已披露2009年一季度业绩报告的1624家公司，共实现归属于母公司股东的净利润2037.6亿元，可比数据同比仍然下降；但与2008年四季度实现净利润368.06亿元相比，环比增长4.5倍，基本面情况表明实体经济一季度较去年四季度已大幅好转，宏观经济见底回升还是超跌反弹？即经济走势"V"型还是"W"型仍有待观察。
流动性最宽裕的时段无疑是一季度，即使全年发放新增信贷略超过8万亿，一季度信贷也已占去重头，剩下的三个季度与一季度相比，流动性将有所收紧。
市场估值已高，二季度盈利指标能否化解当前估值压力是基金们预期焦点。
综合言之，基本面前景有分歧，博弈面形势不乐观，基金中期行为偏空。
短期而言，外围股票市场、全球商品市场普遍上涨，上海商品交易所期铜和期铝周一更是以涨停报收，投资者风险偏好情绪大幅上升；此外，包括PMI在内的国内若干经济数据也显示经济回暖，这些信息提振基金经理信心，基金短线行为偏多。
投机机构和散户：周一上证指数大幅上涨3.3%，成交量同时大幅放大，表明市场投机情绪上升，情况符合我们节前关于"节后市场开门红"的预期。图表形态大幅度改善，将影响到更多趋势交易者改变预期，预期的大幅度修正将使市场中产生较多的动力，推动股指短线上涨。
三、机会和风险
短线机会和风险：交易者现况指数为92，外围股市、商品市场升势良好，包括PMI在内的若干国内经济数据也持续向好，对经济回暖的预期继续支持着市场信心，特别是商品市场若干品种暴涨大幅推升投资者的风险偏好情绪，短期内市场不乏涨升动力，预计大盘在消化短线获利盘后还有一定的上涨空间。
中线机会和风险：交易者预期指数（3个月）为110，投资者对于09年业绩的预期过度乐观支持了市场高估值，但实体经济远远没有想象中那么乐观，二季度或三季度，上市公司业绩将会令投资者预期大幅修正，在投机情绪回落的二季度或三季度，股价将回到相对理性的估值区间，指数将有较长的调整期。
长线机会和风险：交易者预期指数（1年）为108全球金融危机对实体经济产生的冲击将在接下来的一年内显现，对于正在寻求软着陆的国内经济而言，严峻的国际环境无异于雪上加霜。然而，局部机会在长期熊市中存在，场内较低的股价已吸引了场外产业资本的高度关注，个别现金流充裕的大企业已悄然进行并购布局，可以肯定，随着经济下滑带动股价进一步下跌，将有越来越多的产业资本游进股市，09-10年的股市可能是场内外产业资本多空博奕的战场，从中将产生可观的"并购概念"行情。
备注：综合各方预期和行为，根据"万隆预期行为分析模型"计算得出三类市场情绪指数：
1、 交易者现况指数：反映交易者对当前信息的理解和对短线走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，短线大盘有上涨机会；高于100表明交易者对利好反应过度或者对利空反应不足，短线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大；数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。
2、交易者预期指数（1个月）：反映交易者对1个月左右阶段市场走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，中线大盘有上涨机会；高于100表明交易者预期对利好反应过度或者对利空反应不足，中线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大；数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。
3、 交易者预期指数（1年）：反映交易者对1年左右长期市场走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，长线大盘有上涨机会；高于100表明交易者预期对利好反应过度或者对利空反应不足，长线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大；数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。
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