| 来源： |
科德投资 |
发布时间： |
2009年04月14日 18:07 |
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周二我国A股市场早盘总体呈低开高走，震荡攀升的态势。受昨日美股道指收低的影响，沪深两市大盘指数今日早盘双双低开，但多空两方发生了明显的分歧，导致指数持续震荡，而且前两日两市指数跳空高开给盘面上留下的缺口仍然未能回补。同时，两市成交量较上一交易日出现明显萎缩，这再次显示投资者对行情的判断分歧加大。
上证指数今日早盘低开于2512.01点，随后由于沪市合计卖盘接近3倍合计买盘，市场抛售压力沉重导致个股纷纷回落，股指随即出现一段快速下探，沪指2500点关口一度失守，沪指直至今日最低点2495.34点方才止跌。随后经济先行指标发电量的利好消息开始扩散：3月份全国发电量完成2867.29亿千瓦时，是去年10月份以来的新高，同比虽下降0.71%，但降幅比1—2月减小1.89个百分点，日均发电量较1—2月环比增长10.38%。在经济复苏所带来的利好消息影响下，市场多头开始与空头展开激烈争斗，经过反复拉锯之后，市场终于在下午盘中达到今日最高点2532.09点，再创本轮反弹新高，但在到达这一点位之后，空方再度反扑，指数再次进入震荡格局，预计后市震荡局势还将持续。总的来看，上证指数目前以2500点大关为支撑，后市仍有上扬的空间，不过由于指数前期连续跳空高开留下的缺口，以及1762点的缺口均依然没有被回补，因而在技术上沪指仍有进一步回调需求。截止今日收盘，上证指数报2527.18点，较上一交易日收盘价上涨13.48点，涨幅为0.54%，成交1638.59亿。
今日深证成指与上证指数的相比走势相对较强。深证成指今日早盘同样低开，开盘于9519.42点。随后在巨大的卖盘压力下，深成指一度跌破9500点关，直跌至今日最低点9460.05点。不过随后在地产龙头万科带头企稳，且小盘股指数强势四连阳，以及消息面深圳市政府正着手处理手上的“壳”资源，暗示深圳将加快引进央企进行资产整合的消息配合下，深圳本地股闻风而动，深成指也随之大幅拉升，并一度突破9700点大关，于下午盘中触及今日最高点9701.75点，这也是自去年11月以来本轮反弹的最高点，但随后再度由于受制而有所回落。总的来看，今日深成指目前缺乏明显支撑，且近日来深成指连续跳空高开留下的缺口，以及前期7266.41点的缺口都暗示了指数回调的必要性。截止今日最终收盘，深证成指报9678.18点，较上一交易日收盘价上涨138.38点，涨幅为1.45%，成交917.65亿。
截止今日最终收盘，沪深两市共计上涨股票1068家，涨停个股近90只，其中S、ST、*ST类股占据半壁江山;两市共计下跌股票748只，其中江山股份以-4.69%的跌幅领跌两市，但两市并无跌停股票。
就板块来看，在中国汽车工业协会发布的数据显示，在国家政策利好和季节周期的双重作用下，3月汽车市场进一步回暖，产销量继去年3月越过100万辆后再创历史新高的背景下，并在最近媒体报道海马开始进军新能源汽车领域的刺激下，今日汽车股大涨，其中故事主角海马股份偕同长力股份和福田汽车涨停，上海汽车、一汽富维涨幅也在8%之上。券商板块也较为活跃，其中年报高送转的国金证券领涨，随着今年国内股市与期市的火爆，券商与期货公司将受益明显，中信证券的涨幅也在3%以上。此外，机械板块表现也较为强势，柳工和南洋股份涨停随即带动了工程机械板块个股整体活跃，轴研科技、中联重科、利欧股份等等涨幅均在7%之上。受楼市回暖刺激，午后地产股也一举位居行业涨幅榜前列，世茂股份和爱建股份双双涨停，龙头“保招万金”也一度强势拉升。但由于由于今日武钢股份被上证所临时停牌，加之一季度业绩出现亏损的影响，钢铁股显得无心恋战，经过昨日上涨之后纷纷有所调整。总得来看，汽车制造、信托、证券、地产、专用设备制造等板块今日整体涨幅较大，而煤炭开采、石油开采、航空运输、有色金属等等则目前略有所调整。
就权重股来看，今日沪市前50大权重股中除长江电力和武钢股份今日停牌之外，两市有24只股票下跌，21只权重股收红，3只权重股收平。可见在今日的权重股中多空双方展开激烈争夺，而成交量的萎缩或许暗示市场可能将会再次进入震荡格局，跳空高开的缺口未能回补也加大了市场回调的概率，因此投资者后市依然应当紧随政策，把握热点轮动，并继续关注权重股动向，提防个股分化。
就消息面来看，1、3月份全国发电量完成2867.29亿千瓦时，是去年10月份以来的新高，同比虽下降0.71%，但降幅比1—2月减小1.89个百分点，日均发电量较1—2月环比增长10.38%;2、一季度累计，全国财政收入14642.05亿元，比去年同期减少1329.29亿元，下降8.3%。一季度累计，全国财政支出12810.92亿元，比去年同期大幅度增加3304.18亿元，增长34.8%;3、全球铁矿石三大巨头巴西淡水河谷公司和澳大利亚力拓股份有限公司、必和必拓已经取消了原定于4月13日和14日在中国天津举行的国际铁矿石市场论坛上的发言;4、根据海关总署公布的快报数据，一季度我国煤炭出口量仅为738万吨，比去年同期的1020万吨下降27.6%;5、根据海关总署公布的快报数据，一季度我国煤炭出口量仅为738万吨，比去年同期的1020万吨下降27.6%。
目前市场进入了敏感时期。一方面，流动性还在继续释放，而市场对于流动性的敏感程度已经毋庸置疑，而从机构上来看，我国3月新增贷款结构略趋好转，中长期贷款份额占比47%，票据融资则降至22%，这部分反映出商业银行受"早放贷早收益"的驱动，亦与国内经济活动复苏息息相关。然而另一方面，4月底将是年报、季报的密集披露期，业绩对于上市公司的冲击力也不容忽视，在经历过2008年11月份以来的修复性反弹之后，当市场重新面对现实的业绩披露时，估值压力会再次凸显。
从今天的盘面走势中也不难看出，多空双方始终处于拉锯状态，虽然沪深两市再次双双创下反弹以来的新高，但其所受的压力也非常明显。综观本轮反弹行情，我们认为主要原因有二：最基本的原因是，在此次金融危机中中国经济所受的冲击程度较小，主要是对出口打击较大，但中国的内需依然旺盛，中国的政府财力雄厚，中国的金融体系相当健康，这些都是中国经济走出低谷最为有利的因素。而刺激因素无疑是流动性，中国人民银行周六公布，3月末广义货币供应量(M2)同比增速急升至25.51%，为连续第四个月加速，当月人民币贷款增量再创新高，达到1.89万亿元。
我们可以做两个简单的推算，首先为实现GDP增长8%的目标，中国或将继续使信贷高速增长，支持与保八相匹配的固定资产投资(FAI)增速为15-16万亿元人民币，据此推算，今年新增贷款或高达7-8万亿元;其次根据历史经验证明，第一季新增贷款或占全年的40-50%，据此推算，我国今年全年新增贷款更是将高达到9.2万亿至11.5万亿之间!在如此充沛流动性的助推下，我国经济也显示出了复苏的迹象。许多大型基础设施建设项目3月末开始上马，我国总理温家宝称中国3月工业增加值同比上升8.3%，这大大优于市场预期，其中摩根大通的预估仅为5.6%。
然而，仔细审视目前的基本面状况，我们仍然应当保持谨慎的态度，主要有以下几点原因：
首先，不可否认的是美国经济恢复使我国外需下滑的预期得到了改变。美联储积极干预经济，在短短6个月时间内，货币供应量上升一倍有余，在其推动之下，美国房地产活动可能的确已经见底。考虑到美国人口的增长、低企的抵押贷款利率以及不断降低的房屋售价，预计在未来的一段时间，新房开工量、现房销售量等指标有望持续好转。然而必须注意到，即使有所好转，目前的新房开工量实际上低于从60年代以来历次经济危机时期的最低水平。经济历史表明，在美国经济放缓与全球其他经济体感受到负面影响之间，有大约2—3个季度的时间滞后。欧洲与日本毫无疑问已经感受到了寒流，以中国为代表的发展中国家经济仍然在时滞区间之内。从出口量的崩溃来看，我们无法对全球、尤其是中国经济发展前景感到乐观。因此，由外部环境给我过经济带来的考验目前还没有真正体现出来。
其次，09年将是限售股流通解禁数量最大的一年，市场不得不消耗大量的资金用于消化这些新增的流通筹码。08年的暴跌一方面和经济出了问题有关，还有就是大量股改限售股解禁增加了股票的供给数量。不过通过市场实际情况看，单纯地认为大小非是利空有失偏颇，海通证券、金风科技、招商银行等公司大小非解禁后股价不跌反涨，表明大小非并不一定会盲目减持。我们认为，市场充沛的流动性为大小非解禁起到了“缓冲垫”的作用，但随着流动性持续扩张力度的降低，市场面临的抛售压力可能加大。
第三，证券市场已经丧失融资功能多时，创业板IPO办法的发布强化了市场对主板IPO重启的预期，而IPO重启和红筹股回归对中国资本市场长期健康成长而言也都是必要的。虽然从A股市场历史上五次IPO重启后的市场表现来看，就中线趋势而言，IPO重启从来都不是市场趋势由上转下的诱因，但在短期内将对资金面形成更大的压力，因此对市场的短期冲击不容忽视。
最后，从宽松的货币政策本身来看，宽松的货币政策和充足的流动性可能造成资产泡沫重新膨胀。作为常规抗周期工具的货币政策如果过度使用，可能造成流动性泛滥的局面，导致资产泡沫，给未来经济增长和金融体系稳定带来隐患。当前肆虐全球的金融危机和日本上世纪80年代后期资产泡沫膨胀和破灭的背后，都能找到货币政策应用过度和流动性泛滥的影子。因此，大规模的放贷也许会给未来留下通胀的隐患，我国央行无疑已经意识到了这一点，近期连发央行票据就是进行回笼资金的最好体现。
而从积极的财政政策上来看，虽然加大政府支出有助于刺激经济发展，但过大的赤字则会造成政府财政紧张。财政部公布的最新数据显示，3月份全国财政支出5007.39亿元，比去年同月增加1197.58亿元，增长31.4%。其中，中央本级支出1035.2亿元，增长44.8%;地方本级支出3972.19亿元，增长28.3%。不难判断，财政支出大幅增加主要是由于国家经济刺激计划等大型项目所造成的，经济如果进一步好转，财政收入将扭转下滑趋势，也就是说政府的公共投资将会减小。
总而言之，除了流动性的助推因素之外，我们认为目前市场的走势也是对前期行情的一个修正：经过08年的暴跌，股市的估值水平已经合理，相对房地产、黄金等其他资产，股票资产的吸引力在逐渐变大。然而由于过于充沛的流动性很可能在未来同样被修正，因此一旦流动性情况发生变化，其它的不利因素便会一涌而出对大盘造成负面影响。加上08年资本市场大部分的参与者都损失惨重，面对09年的行情，大多数投资者都较为谨慎。所以我们预计这波反弹不会完全没有任何阻力，大盘在后市仍将面临诸多考验。
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