| 来源： |
西部证券 |
发布时间： |
2009年03月24日 10:45 |
作者： |
张炜玲 |
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自2月17日沪综指摸高2402点之后步入收敛三角形整理。经过1个月的时间，股指最终选择了突破向上。上周沪综指涨幅达7.15%，A股重新进入上升通道中。但在市场齐声看涨时，笔者认为，真突破时机或许仍未成熟，投资者仍需留一半清醒。
基本面不支持股指持续快速上涨
上周，美联储发行货币向市场注资1.15万亿美元，导致美元暴跌；而以美元计价的资源类商品都出现大幅上涨，并导致A股的资源类板块也跟风快速拉升。近期以有色为代表的周期性行业的走势确实十分引人注目。市场普遍认为，流动性的泛滥将导致通胀，因此应该超配资源股。可是，硬币是有两面的，人们似乎更多地看到其好的一面，而忽略了不太好的一面。首先，需要考虑到的就是美元的贬值将导致人民币相对美元的升值，这无疑对我国出口企业来说将是雪上加霜。其次，对于资源品来说，近期快速拉升的主因是流动性冲击，而基本面需求并未发生彻底改观。比如说，钢材价格已经连续下跌了一个多月，其中建筑钢材价格出现普跌，生产企业普遍下调了出厂价格，从这一趋势来看，反映出国内经济复苏迹象仍然微弱。结合其他数据走势，基本可以看出目前房地产投资仍然下滑严重，政府投资究竟能否抵御其他领域需求下滑带来的压力，仍有待进一步的观察。在目前需求不足、产能过剩的背景下，资源品价格更多可能还是在成本线附近起伏，而且在经济还未见到全面复苏的时候，就开始期待通胀，笔者认为有些为时过早。
经济基本面在通往复苏的道路上将会是曲折复杂的，尽管近期市场的走势超出了预期，但笔者认为在基本面没有新的重大变化情况下，随着股指和市场估值的提升，将不断加大大盘调整的压力。
2300-2500点上档区间或难突破
尽管股指在对称三角形末端选择了向上突破，但根据三角形末端选择突破往往突破力度大幅减弱的惯例，因此，本周股指继续大幅上扬的可能性不大，前期高点2402点处仍具有一定的压力，将继续制约着股指的上冲。多头对2402点的冲击不可能一蹴而就。而一旦股指快速冲高，大盘回档反复将不可避免。
另外，估值压力随着股指拉升逐步显现。当前A股的平均股价已上升至10元附近，PB和PE水平达到2.81倍和23倍左右，除银行外，其他大部分板块估值已接近2700-2800点的水平，因此，并不便宜的估值将可能限制市场短期上涨幅度。
综上所述，近期A股的持续走强主要得益于充沛的流动性，流动性过剩使得短期多空博弈的天平向多方倾斜，但当前的宏观基本面并不支持股指的持续快速上涨。未来A股市场的走强仍将取决于实体经济的进一步回暖，还需要更多、更持续的经济数据来支持，以确定最终经济的发展方向。因此，在流动性充裕背景下尽管市场短期仍具备一定的走强动力，但从稍长的时间周期来看，股指更可能维持强势震荡格局，以待时机的成熟。
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