| 来源： |
日信证券 |
发布时间： |
2009年03月12日 08:06 |
作者： |
徐海洋 |
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□日信证券 徐海洋
热点涣散，均线缠绕，成交萎缩，人气低迷，目前市场已经进入大涨后的弱势震荡休整阶段。前期热点普遍出现技术性头部特征，风险特征已经比较突出。以银行股为代表的蓝筹股成了维护市场的核心力量，但其本身也是市场的重要分歧。我们认为，弱势震荡格局难以持续，短期市场面临方向性选择的可能性，投资者应控制仓位，回避风险，关注蓝筹股走势。
市场环境进一步复杂化
对于此轮行情的性质，我们曾定义为“资金在‘两会’召开前特殊时段发动的春季攻势”。不过，进入3月中下旬后，市场环境将更趋复杂，资金发动行情将面临更大困难。
从政策面看，“两会”即将闭幕。全球经济危机环境中的中国发展，虽是会议重点关注议题之一，不过“两会”期间并没有超预期的刺激经济政策出现。贯彻落实四万亿投资计划和行业振兴规划，评估经济基本面变化，将是下一阶段政府工作的重点。“保八”的政策意图会贯穿全年，短期超预期的刺激经济政策却难以预期。
3月后半月将进入2008年年报密集披露时期，这对市场并不是一个利好信息。据统计，截至3月初，已公布业绩快报的上市公司中，业绩下滑和亏损的公司占比高达43.8%；同时，已公布年报的公司中，业绩下滑和亏损占比达49.0%。年报公布靠后的绩差公司和电力、石油、石化等承担政策性亏损公司，将对后续年报业绩构成巨大压力。
另外，有关新股发行的问题再次引起市场关注。重启IPO势在必行，但何时启动又需要和新股发行制度改革紧密挂钩，这将是下一阶段市场新的不确定因素。加之前期中小市值题材股涨幅巨大，未来可能陆续进入震荡回吐阶段，虽然流动性继续充裕基本格局不变，但市场环境已经明显开始影响资金做多的信心。
蓝筹走势是市场焦点
如果单从市场环境走向复杂、主流热点弱势震荡来看，本轮行情已基本进入尾声，投资者逢高离场、谨慎观望是不二选择。不过，近期以银行、地产为代表的蓝筹股频频异动，不仅支撑了指数，也带来了某种行情深入演绎的预期。
以银行股为例，在大规模政府投资刺激下，1月份银行新增贷款创下1.62万亿的天量。以增量贷款弥补息差缩小的做法，能够在很大程度上保证2009年银行股业绩增长。数据显示，工商银行1月份增量贷款高达2500亿元，建设银行则将类似扩张规模中的40%投向了基础设施建设。有消息称，即将公布的2月信贷增长可能超过1万亿元，如此看来，至少今年一季度的银行业绩增长是比较确定的。对比其不足10倍的PE和明显落后市场的涨幅，短期银行股估值回升有足够实力维持指数稳定和市场繁荣。
但多空分歧的焦点也在银行股上。虽然今年年初信贷呈现爆发式增长，但这种增速很难持续。对比低迷的发电量数据，可以认为信贷资金还没有大规模进入实体经济，经济体尚未出现内生性增长动力。钢铁库存重新走高，煤炭重现压港现象，也都表明经济内需并没有启动。而对比香港市场H股，目前A股银行股还有高估之嫌。因此，权重股并不具备持续上涨动力。
而集中在权重股上的分歧，也是近日市场陷入持续缩量，弱势震荡走势的主要原因。不过，我们认为，这种弱平衡局面并不能维持很久，多空之争将使市场面临一次重要的方向性选择。如果权重股不能重新提振市场信心，那么指数可能重新向下考验2000点支撑；相反，在投资者信心恢复的情况下，市场可能继续围绕明确增长的基建、建材、新能源等展开新一轮反弹。
综上所述，由于市场依旧面临很大的不确定性，投资者在应对策略上首先要强调防御性，控制持仓比例，回避涨幅过高而无基本面支撑的题材股，随后可适当关注业绩预期明确的防御性个股，观察市场的突破方向。
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