| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2009年02月17日 17:39 |
作者： |
黄德志 |
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今天主要消息，能源振兴计划正在酝酿中，有望取代房地产成为第十个产业振兴规划。同时近两交易日大盘换手创出天量，表明市场分歧在不断较大。前期巨大的获利盘和高换手率使得市场面临调整压力。今日早盘双双低开，稍一拉升后开始一波跳水行情，10点半左右跌幅一度超过60点，并触及今日低点。此后在黄金股和锌业股的带领下，成功带动有色板块人气，市场逢低买盘开始涌入，大盘开始震荡回升，并一度拉红。但随后，市场调整压力下的抛盘再现，市场再度下挫，市场除少数板块外，显普跌态势。至收盘，上证综收于2319.44点，跌69.95点，跌幅2.93%。深证成指收于8461.16点，跌309.89点，跌幅3.53%，两市共成交2584.4亿元，交投继续保持活跃。
从板块表现来看，由于市场称能源行业有望取代房地产有望成为第十个振兴行业，并将理顺煤炭、电力和用电企业三方关系。因此涉及的煤炭和电力板块涨幅表现较好，而房地产则跌幅第一。煤炭板块在能源振兴规划和近期煤价反弹的利好影响下，表现较好，其中山西焦化（600740）、安泰集团（600408）、国阳新能（600348）和潞安环能（601699）涨幅居前。电力板块中的郴电国际（600969）、京能热电（600578）、华能国际（600027）和钱江水利（600283）等涨幅居前。有色板块在上午10半后在黄金股紫金矿业（601899）和锌业股锌业股份（000751）和宏达股份（600331）的带领下快速拉升，整个板块快速上涨，其他像贵研铂业（600459）、宝钛股份（600456）、山东黄金（600547）和中金黄金（600489）等涨幅居前。食品饮料板块在国家轻工业振兴规划将重点关注食品安全的利好刺激下，在权重股贵州茅台（600519）和金枫酒业（600616）的带领下，表现稍好；其他像乳业公司三元股份（600429）继续涨停，并带动光明乳业（600597）和伊利股份（600887）也有所表现。医药板块作为同大盘逆向的板块，今日部分个股同样逆势上扬，其中世荣兆业（002016）、华邦制药（002004）、上海辅仁（600781）和恒瑞医药（600276）涨幅居前。而跌幅板方面，房地产、钢铁、电子元器件和信息设备跌幅居前。
上周五和本周一大盘在权重蓝筹股补涨的带领下，各路资金蜂拥而进，大盘再次高歌猛进，但众多投资者可能是挣了指数不挣钱。权重股的补涨主要原因在于，一方面是部分低仓位基金加仓，他们在当前行情下只能选择尚未大幅上涨的权重蓝筹股，否则只能给别人抬轿；另一方面来自近期指数型基金的密集发布，他们的购买对象也将是权重蓝筹股。在权重股拉动指数的同时，前期启动较早的中小盘股则在高位震荡，且散户线上扬，资金有出逃迹象。尤其是中小板中的前期领涨的强势个股，震荡调整的迹象更加明显。由于本轮大反弹资金介入较深，很难轻易全身而退，震荡调整一段时间的概率较大,不排除顺势拉升的可能性。如同一场战役一样，如果最后不能把胜利果实握在手中，那么在这期间再大的优势也是徒劳。基于以下几点理由，我们谨慎建议投资者逢高适当减仓，将大反弹带来的优势化为胜势。
首先，利好政策的刺激作用正在减弱。利好政策的不断出台无疑是本轮大反弹的一个主基调，从4万亿投资到9大行业振兴计划，众多利好政策给全球性金融危机下的中国经济带来丝丝暖意，也给中国经济和众多上市公司带来无穷想象。但随着电子信息产业、轻工业、医药、能源和争议中的房地产业振兴规划的即将出炉，各大产业振兴政策也将逐步尘埃落定。我们姑且不论这些政策究竟能在多大程度上阻止相关产业的下滑趋势，但当把所有行业挨个轮一遍后能给投资者想象的行业振兴政策也将逐步淡出投资者的视野。加央行副行长易纲2月14日表示，对抗通货紧缩威胁是中国央行短期内最关心的事情，但未来降息空间不大，更不可能实行零利率政策。继续降息的预期也被打破。可以说后续的利好政策想象空间有限，同时利好政策对股市的刺激作用在递减。
其次，A股估值远超全球同行。纵观2009年以来的全球资本市场，除了A股、BDI指数和黄金期货外，基本上全线下跌。考虑到目前多数A股已经翻一翻，可以说A股是2009年到目前为止表现最为出色的资本市场之一。虽然目前各路资金蜂而入，行情高涨，市场有些刻意淡化估值。但作为理性的投资者，我们依然需要说说估值，提醒风险。截至2月13日，全部A股静态市盈率为30.64倍，市净率为2.7倍。而亚太和欧美股市的静态市盈率均为10倍左右；市净率方面，亚太为1倍左右，欧美在1.5倍左右。哪怕同中国类似的"金砖四国"，其市盈率估值也处于个位数。可见，目前A股估值按市盈率计算是全球股市的3倍左右，按市净率计算是全球其他市场的2倍左右。
最后，即将到来的年报行情难言乐观。我国的报表披露制度同海外大不相同有关，境外只要满一个完整会计期间即可，而没有特定时间限制。因此我们看到欧美股市随着各大公司不断披露较差年报而轮番下跌。而国内年报的披露期间被规定在1月1日至4月30日，报表密集披露期间在3-4月份。考虑到A股市场是以地产、钢铁、有色、煤炭、石化等周期性特征较为明显行业为主导，在全球经济面临衰退的背景下难言乐观。因此，市场的真正挑战将在年报和1季报密集披露的3-4月期间。
因此，对于稳健的投资者，随着本轮反弹的第三个“竭尽”缺口的出现，可考虑逢高适当减仓，保住胜利果实，化优势为胜势是一个理性的选择。而操作激进的投资者，由于在行情高涨和大幅震荡阶段，短线获利往往惊人，可以考虑随行业轮动适当进行短线操作。尤其是那些在底部徘徊一段时间的个股在启动时可以加以关注，但追涨需谨慎。
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