| 来源： |
九鼎德盛 |
发布时间： |
2009年02月17日 16:38 |
作者： |
肖玉航 |
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节后A股在产业利好政策及贷款增加双重因素的助推下，连续放量上涨,而节后世界主要资本市场呈现的大多为下跌或疲软走势，A股可谓一只独秀，非常抢眼。从A股节后的连涨动力来看，政策性刺激与资金阶段性宽松是主要原因。在A股强劲上涨的同时，周二开始受到获利盘或解套盘的双重打压，股指收出冲高回落的中阴线，从技术因素和目前国际资本市场估值来看，此双重因素的考验将非常明显，A股独立行情能否继续我们来进行一分析。
从技术因素来看，量能的不断放大主要得益于流动性阶段性宽松所至，2009年2月12日，中国人民银行公布数据显示：1月份人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元，贷款新增量绝对可以用“井喷”行情来形容，相当于去年全年贷款增量的1/3。如此大的贷款投放，主要是配合中央经济刺激政策，但对资本市场形成了阶段内较大想象空间，节后A股成交连续放大，说明部分资金进入到A股市场阶段运作较为明显。在量能推升的同时，技术因素中的其它因素又如何呢，投资者应清醒的看到节后上海综合指数在11个交易日内已经留下了三个非常明显的跳空缺口，即2月4日的2060-2067点，2月7日的2185-2196点，2月16日的2323-2328点，配合低位反弹时留下的缺口1762-1782点，已经形成反弹以来的四个非常明显的跳空缺口。从缺口理论来看，”股指三跳空,气数已尽”在多次市场轨迹中出现,因此配合短期市场来看，尽管A股仍在放量上涨暂时掩盖了缺口风险，但后续一旦量能萎缩就可能面临回补近期缺口的可能，因此A股行情进入风险震荡期的技术压力非常明显。如果后市量能开始大幅度萎缩，反弹时量能不能配合，那么A股独立性行情也将随之而去；相反，则仍可谨慎乐观。
从估值角度来看，笔者研究认为A股目前独立性最大的风险仍是估值因素，虽然短期仍有量能支撑表现，但估值方面却显示，A股仍旧是世界上最贵的股票，由于上市公司业绩的总体下降，动态PE或已达25倍左右，而世界主要资本市场目前PE仅为5-10倍，A股一些股票长期受政策影响而保持在数百倍的PE上，因此A股再跌50%估值仍高于经过市场经济洗礼多年的成熟市场，因此从稳健投资或价值投资来看，投资者应该开始逐步减持自己手中涨幅已大且业绩极差的股票。中国股票市场长期以来，不是依赖盈利主导市场，而是依靠估值来主导市场。中国长期以来货币供应量比其他国家高很多，长期以来，整个货币供应量比实体经济的增速要高4%~5%，而在其他的国家货币供应量与实体经济相比，通常仅高1%~2%，所以不管A股跌到什么水平，估值水平从来没有被严重低估过。目前A股的冲动反弹可为投资者选择时点卖出提供了较好机会，而估值风险的过高很可能在短期反弹后再次快速重挫而下，一些品种也将再次可能上演哪来哪去的忽忽走势。从近期世界主要资本市场来看，其大多经历了多年资本股票市场的洗礼其估值水平长期运行于低风险区域，中国虽然处于新兴经济体，但过高的估值往往会加大市场的投资风险，而政策性的影响往往使得A股出现急涨急跌之势，估值方面并末形成合理的运行区域，由于上市公司业绩不确定性较大，因此目前的估值风险将考验A股独立性行情，特别是市场在技术缺口过多之时的阶段。其它因素方面比如股指期货的定价传导、新股IPO等也将影响A股独立性行情。
总体来看，经济刺激政策和阶段性流通性的宽松是A股产生独立行情的重要因素，但这些因素随着上涨的基本反映，加之技术压力的出现，A股独立性行情已进入到非常关键时期，其风险震荡期随时可能来临，加上国际低估值的主要资本市场均在金融海啸时的低点区域运行，一些还出现了破位，目前美、日、香港、英等主要股指随时有破位前低可能，如果这些经济体的股票市场破位，那么世界经济就很难说因为A股上涨出现了好转。分析认为A股的独立上涨并非是业绩出现了拐点，而政策与资金推动的上涨是否能够反映世界经济的情况，值得观察，从技术与估值两个角度来看，A股的独立性行情将接受考验，因此投资者特别是稳健的投资者没有必要追买，而短线投资者也应保持适量仓位，防止大盘在双重作用的影响下，出现快涨后的快跌走势。
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