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博瑞传播:业绩逊于预期 仍存惊喜

  
  联讯证券研究中心

  公司近日发布年报,2012年实现净利润2.86亿元,同比下降27.44%,拟每10股派现2.3元。期内公司实现营业收入13.5亿元,同比增长3.36%;实现每股收益0.46元,同比下降26.98%。

  经营计划:2013年确保实现营业收入18.5亿元,成本费用12.5亿元。

  1、业绩逊于预期,毛利下行、新业务开展未及预期是主因。

  2、网游业务步入爆发前夜,联手腾讯保障可持续性。在向新媒体转型的进程中,网络游戏业务的发展仍然是战略成败的关键环节,随着主打页游产品《小宝升职记》开始大规模推广和联运、3D端游《寻龙记》春季问世、3D音乐舞蹈网游《劲舞堂》进入运营阶段、收购“漫游谷”渐行渐近,我们认为2013年网游业务有望实现爆发式增长。上一年度,我们欣喜的看到公司通过并购,与腾讯控股平台建立了战略业务合作关系,未来借助QQ平台推出漫游谷及博瑞传播研发出的其它后续产品,不仅能全面提升博瑞网络游戏业务的品牌效应、市场规模及行业地位,还将平抑游戏类营收的波动,获得可持续的发展。

  3、利空落地,业绩释放在即,维持“买入”评级。2012年宏观经济下滑拖累下,传统印刷业务转入萧条,新媒体业务仍处培育期,造成青黄不接的现象,业绩下降早已被投资者所预期。而当利空落地后,我们看到的是管理层加快布局网络游戏多端业务的决心、推出高分红计划稳定投资者的沉着、明确2013年业绩目标的胆识,再加之我们对13年业绩集中释放的预期,我们仍然看好公司的投资价值,短期的股价调整,有望使估值更具吸引力。

  假设“漫游谷”自2013年起并表,2012年按照增发前的6.28亿股计,2013年后按照增发后7.48亿股计算,我们预计公司2013-2014年EPS0.46/0.63/0.73元,管理层决心笃定,愿景利用三年的时间打造出一个“新”博瑞;随着新媒体业务占比的攀升,估值中枢有望持续上移,维持“买入”评级,小幅下调六个月合理估值至14.5元,对应2013年23倍市盈率。

  4、风险提示:传统媒体业务加快下滑、新购“漫游谷”业绩不达预期、成本控制不利(原载于证券投资)
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