中信证券杨涛

　　浦东新区“十二五”期间投资主题丰富，规模庞大。根据当前上海城市建设的客观情况，浦东深度开发将是未来上海城市发展的必然选择。“十二五”期间浦东新区投资主题丰富(前滩、迪士尼、世博园区、临港新城、南汇道路升级)，预计固定资产投资有望达到7500亿元(年均1 500亿元)，其中市政基础设施建设将是重要方向。作为浦东国资委控制下的唯一市政工程上市公司，浦东建设有望从中充分受益。

　　后续新签订单预计将十分饱满。公司2012年以来承接订单趋势良好，已公告中标浦东申江路(中环线S2)高架专用道工程1标及10标(金额1.8亿元)及金科路(张家浜一杨高北路)新建工程投资一回购项目(金额12亿元)。随着换届后城镇化战略的不断推进，重点项目有望陆续启动招投标，预计未来订单仍将十分饱满。

　　201 2年前三季度盈利稳健增长，全年业绩有望大幅增长。公司201 2年前三季度实现归属母公司股东的净利润1.49亿元，同比增长32%，EPS0.30元。在不考虑今年能收回北通道项目部分审价差的情况下，预计全年业绩0.40元;如果考虑今年收回部分北通道审价差，则预计全年业绩0.72元(公司年初计划EPS为0.71元，同比增长72%。)。

　　迪士尼、北通道项目有望成2013年业绩增长的双引擎。根据工期计算，迪士尼的唐黄路、杭城路分别于201 2年4月、10月完工进入回购期，则201 3年两条道路将全年贡献投资收益(2012年则仅分别贡献8个月、2个月投资收益);同时，由于项目体量不大，预计其审计结算工作将较快完成，有望于201 3年结算其审价差(假设为总价的10%，则审价差规模将达到1.3亿元)。另一方面，北通道项目审价差总量预计为10-12亿元，而根据公司201 2年的财务预算，201 2年有望结算约4亿元审价差，因此201 3年有望结算剩余的6-8亿元审价差。迪士尼、北通道项目的业绩增量有望成为公司201 3年盈利快速增长的双引擎。

　　处于增发周期，业绩释放动力强劲。公司于201 2年1月公告了非公开增发预案，增发底价为5.93元/股(除权调整后)，方案于201 2年1 2月5日获得证监会审核通过，目前正等待批文，当前业绩释放动力十分强劲。

　　当前估值处于历史较低水平。公司近年来动态估值水平最高为33倍，最低为9倍，多数时间处于10一20倍市盈率区间内。我们认为公司可享受当年1 5倍动态市盈率。当前公司201 3年动态估值仅10倍，处于历史最低水平。

　　风险因素：北通道项目审价差低于预期风险、后续BT项目承接或执行进度慢于预期风险。

　　我们维持对公司2012/2013/2014年EPS分别为0.72/0.92/1.09元的预测。结合公司历史估值水平，公司应享受201 3年1 5倍动态市盈率水平，目标价由10.80元上调为13.70元，维持“买入”评级。（原载于证券投资）