中金公司钱炳

　　重庆百货公告，控股股东重庆商社拟以19.0元/股(不低于18.50元)价格现金参与公司定向增发，计划发行3244.3万股，募集资金总额6.16亿元。公司将在证监会核准6个月内择机发行。

　　大股东现金参与定增，体现中长期信心。发行后商社集团持股比例将由45.4%提升至49.8%。截至2012年3季度末，公司拥有货币资金44.5亿元，资产负债率68%，此次增发后公司资金实力将更加充实，也为其今后拓展以及在西南市场的整合打下基础。同时，新重百明年整合开始推进，预计效果将会是逐步体现的过程，但公司体量较大，存在改善和整合空间，后续基本面改善仍值得期待。

　　未来定位西南市场拓展，二、三线市场渠道下沉，业态延伸。公司今后会加大对低层级市场渗透，前期该区域新开门店均已度过培育期，同时在购物中心业态上也会有所拓展，2013年公司目前计划新开约4家新店。此外，公司公告会在商品直采、统采和品牌自营等方面继续推进。

　　静态股本扩张8.0%，考虑财务费用降低2013年每股收益摊薄约6%，假设资金带来约2000万元财务收益。当然需要指出的是，该测算尚未考虑公司营运资金注入以及整合效果推动带来的规模效应。

　　维持盈利预测不变，预计2012/13年每股收益约1.85元和2.18元(全面摊薄1.70元和2.03元)。目前公司市值79亿元，公司2012/13年市盈率处于板块较低端。停国资定增在一定程度上能够奠定市场信心，且公司明后年基本面存在改善预期，在零售板块中可重点关注。推荐评级。（原载于证券投资）