重庆百货(600729.CH/人民币21.29, 买入)公布非公开发行股票预案：公司拟向控股公司重庆商社(集团)非公开发行股票32,442,906 股(截至此预案公告日股本为373,093,418 股)，发行价格为19 元/股，相当于2012 年10 倍市盈率和2013 年8 倍市盈率。拟募集资金 616,415,214 元，在扣除发行费用后全部用于补充公司营运资金。商社集团持股比例将由45.44%上升至49.8%。募集资金主要用途

　　1. 发展零售业务，扩大零售业务规模

　　截至 2012 年3 季度末，公司已开业门店面积合计为156 万平米，公司计划到2015 年底门店面积扩大至220 万平米，即每年新增物业面积20 万平米(由于过去两年公司处理老重百和新世纪百货的整合事项，放慢了外延扩张的步伐)。我们预计2013-15 年每年自建的大体量项目(5 万平米左右)约有2 个，租赁的小体量项目约5 个(3 万平米以下)，每年的新项目的总投资约为8-9亿元。

　　同样我们预计公司可能在未来3 年内以新建门店及购并同业的方式加快进入外埠市场，本次募资中部分资金也将用于此用途。

　　2. 整合两公司采购系统，提升供应链管理效率

　　目前公司已完成了从组织构架到人事变更的所有调整，划分出了百货、超市、电器三大事业部。公司正着手对老重百和新世纪百货的系统进行整合。目前已经实现了双卡通用(老重百和新世纪百货的购物卡)，未来将进行采购体系的整合，进一步推进直采、统采和自营品牌，搭建跨区域采购平台。特别是超市业态，推进统一谈判进一步优化生鲜采购，提高自营品类的比例。直采、统采和自营等模式将有助于提升公司主营业务的毛利率，提升公司营运效率。但这些模式将增加管理资金的投入和采购资金的占用，对营运资金的需求将有所提高。

　　3. 提高超市业务中自有品牌的比例，提高主营业务毛利率

　　提高超市业务中自有品牌的比例将有助于公司参与商品的上下游原材料采购和生产加工环节，有效控制各个经营环节的成本，从而向消费者提供价廉物美的商品，在提升毛利率的同时提高消费者的忠诚度。自有品牌比例的提升将会加大公司资金的投入。

　　4. 发展网络零售业务，实现先下线上零售渠道融合

　　目前网络销售已成为一个比较重要的零售渠道，各大零售公司也正探索发展电子商务。因此，公司计划用部分募集资金投入电子商务的开发，以适应消费者购物渠道发生的变化。电商在技术、营销和物流等方面需要投入较大的资金。

　　5. 补充营运资金

　　截至 2012 年3 季度末，公司流动资金为70.42 亿元，流动负债为67.81 亿元，营运资金余额为2.61 亿元，将难以满足公司未来业务发展对营运资金的需求，因此本次募集资金将有效补充公司的营运资金。

　　募集资金有助于改善财务状况

　　截至 2012 年3 季度末，公司归属于母公司所有者权益为309,802.93 万元，合并报表资产负债率为68.49%，流动比率和速动比率分别为1.04 和0.8，此次定向增发后将有助于改善资本结构，合并报表资产负债率将降低至64.47%，流动比率和速动比率将分别提升至1.13 和0.89。我们认为，定增资金会对2013 年的财务净费用下降起到积极影响，公司的财务风险将进一步降低。我们暂不对此做出预测，将根据进展适时调整盈利预测。

　　暂维持盈利预测和买入评级

　　暂不考虑增发对股本摊薄的影响，我们暂维持2012-14 年每股收益(不含非经常性损益)1.884、2.251 和2.802 元的盈利预测，维持目标价格33.91 元/股和买入评级。