高华证券王逸

　　投资机会

　　我们将万科A 12 个月目标价格上调至人民币13.4 元(原为人民币12.33 元)。我们认为，由于万科基本面前景强劲，该股风险回报显著趋于上行。我们重申对该股的买入评级，并将其加入亚太强力买入名单。

　　推动因素

　　1. 我们预计万科充足的待推项目将支撑其2013 年股价表现好于同业(如保利A)。由于我们担忧2013 年下半年可能有新的调控政策出台，因此看好那些上半年可售货量充足、从而能够尽早锁定全年销售目标的开发商。我们预计2012 年底万科将有人民币800 亿元的可售货量用于2013 年销售，而保利地产只有人民币370 亿元。考虑到年初以来新购置的土地(估计万科购置了45 个项目，而保利购置了20 个项目)以及总土地储备(万科8,900 万平方米，权益土地储备6,600 万平方米;保利4,800万平方米，权益土地储备3,800 万平方米)，我们认为从这两家开发商目前的销售规

　　模来看，未来几年万科可以比保利更容易地实现合同销售增长。

　　2. 我们预计万科2013 年净负债权益比保持在稳健的-12%(已经计入年初以来新购置的土地)。考虑到该公司以往的扩张势头强劲，我们预计在行业上行周期中这将推动其净资产价值比同业开发商更迅速地上升。

　　主要风险:下行风险：合同销售不及预期和/或意料之外的政策调控。(原载于证券投资)