国泰君安

　　万顺股份（300057）ITO导电膜通过不断技术革新,在物理性能上与ITO导电玻璃的差距在不断缩小,而自身独特的某些性能更适合于大尺寸触屏,加之其较为明显的成本优势,在日益增长的中低端市场更受青睐。据相关报导,即将发行的iPad　mini或将成为苹果旗下首款在屏幕上使用ITO薄膜的设备,ITO导电膜可能出现新一轮景气周期。

　　目前全球ITO导电膜供应较为紧张。受益于触屏手机的快速增长,ITO　导电膜的需求也开始出现大幅增长,而上游ITO　导电膜的产能增长速度滞后,供需关系上造成供应紧张,如果考虑上mini　ipad、甚至是下一代ipad应用膜技术对于ITO导电膜的影响,ITO薄膜供求缺口将更大。保守估计ITO导电膜市场2011年需求量为324万平方米,2012年需求量为453万平方米,到2015年能达到2054万平方米,2012-2015年的年均复合增长率达45%,这还没有包括触控超级本、一体机、GPS、电子书等触摸屏领域。本月,日本触媒工厂爆炸事件,相关影响持续扩散。可能影响到ITO膜上游材料的供给,可能会对已经有所偏紧的膜供应产生进一步的影响。

　　公司已与欧菲光签订ITO导电膜供货合同，产品获得下游认可。预计公司2012、2013年EPS为0.39、0.61元，其中ITO导电膜2012-2014年业绩贡献分别为0.008、0.061、0.084元，对比ITO产业链相关公司的估值水平，给予该部分2013年业绩35--40倍的估值,综合其他部分的合理估值，调高公司目标价至11元，继续给予“增持”评级。

    (原载于金融投资报)