国泰君安证券

　　华侨城A（000069）公司为实现收入倍增，迎接迪斯尼竞争，预计上海欢乐谷积极改造、提升服务水平、加强市场拓展。首先拟投资开发玛雅水公园，预计每年经营3个月，接待游客50万，实现收入1亿；欢乐谷周边分步建三家酒店；其次，将提升服务水平；最后，将进一步加强市场拓展，加大广告投入。

　　受雨天增加影响，上海欢乐谷2012年累计接待游客数量略低于去年同期。虽然雨天平均接待游客量高于往常，但雨天增加约40天，游客数量同比仍略有下降。随着9、10月份进入旺季，上海欢乐谷轮值举办魔术节等节庆活动，预计上海欢乐谷全年游客数量同比基本持平。

　　另外，预计环球影城合作仍在谈判中。估计双方未来有可能在资金、运营管理、甚至卡通形象引入等多层次进行深入合作，公司游客接待人数、重游率、人均消费等运营指标有望得到提升。

　　预计2012年、2013年净利润39.0亿、49.5亿，对应EPS分别为0.54元、0.68元。公司“地产+旅游+文化”模式独特，进入壁垒高深而自身复制能力强，深耕旅游及衍生文化产业，发展空间巨大。维持目标价9.23元，对应2012年PE17倍，给予“增持”评级。

    （原载于金融投资报）