国泰君安李品科

　　上半年公司实现EPS0.14元，净利润10.45亿，同比减4%，营收66.8亿，同比增13.8%。毛利率同比持平，期末每股净资产2.34元。

　　营收增而净利减，主因是三费上浮、投资收益减少、少数股东损益增加。重点项目稳步推进，欢乐海岸多项目陆续开放、武汉欢乐谷开园，配套住宅开盘销售等，使上半年三项费用率达到20.3%，同比增2.3个pc;此外，投资收益同比减少0.8亿，少数股东损益增0.44亿。

　　地产业务：武汉项目热卖，天樾一区5月开盘，到7月底销售11.49亿，天屿一区7月开盘，到7月底销售6.58亿。下半年供货量整体充足，深圳纯水岸、上海苏河湾等重点项目均有望实现开盘预售，公司产品品质高、定位稀缺，预计良好销售仍可持续。

　　旅游业务：上半年游客接待1094万人次，实现旅游综合业务收入27.41亿，同比增32.2%。武汉欢乐谷5月开园，公司游客接待能力有明显提升，下半年为旅游旺季，预计全年游客人数再创历史新高。 文化旅游科技业务：成长迅速。收购落山星至今，签订订单及意向合同金额已超10亿，已经和正在申领的专利21项，呈迅猛成长态势。

　　财务安全，略有资金压力。账面现金62亿，短借和一年内到期的非流动负债88亿，略有资金压力，但公司股东背景强势，融资渠道畅通，流动性风险很低。资产负债率72%，扣预收66%，净负债率137%。

　　预计12、13年净利润39.0、49.5亿，对应EPS分别为0.54、0.68元。公司未来深耕旅游及衍生文化产业，发展空间巨大。每股RNAV14.5元，目标价9.23元，增持。
 (来源于：证券投资)