国泰君安证券

　　万科A（000002）公司8月份销售面积104.4万平米，同环比均增8.8%，销售金额113.5亿元，同比增8.3%，环比增9.2%。销售均价10872元/平，同比降0.4%，环比升0.5%。

　　存货规模稳中略降，公司9月开始进入推盘高峰，预计月推盘量环比增幅约40-50%，其后10月、12月份均有大量推盘，销售可实现持续增长。预计8月新推货量和实际销售金额大致相当，9月新推盘将出现明显增加，在市场价格和政策紧缩预期趋于平稳的环境下，公司产品契合受调控政策保护的主流刚需，销售也有望出现连续增长。

　　公司拿地态度积极。8月共拿地建面174.4万平米，超过当月销售面积近70万平米。新增项目一二三线均有布局，拿地仍坚持合作模式，8月新增项目综合权益比例约80%。

　　8月公司出让万科滨海50%股权，引入招商地产，实现强强联合。万科滨海负责开发深圳盐田中轴线项目，用地总建面34.53万方，总地价29.6亿，该地块规划开发为商业、写字楼、公寓、五星酒店；万科2010年12月获取。引入招商地产后，既可回笼部分资金，共担风险，也可向优秀同行学习商业开发经验，项目进展有望提速。

　　预计公司2012年-2013年EPS分别为1.15元、1.50元。公司作为高周转龙头，业绩锁定超强，持有大量现金增强潜在扩张能力，未来有超预期可能。目前股价相对折31%，具安全边际。目标价为12元，对应2012年PE10倍，维持“增持”评级。

    （原载于金融投资报）