国泰君安证券

　　华仁药业（300110）公司大输液增长较快，毛利率稳定。分业务看，公司上半年普通输液收入2.03亿，同比增加24.7%；治疗性输液收入0.23亿，同比增加55.9%。分地区看，东北、华中地区收入增长53%和63%，上半年成立输液事业部后，新市场开拓效果明显，而随着IPO募投项目达产，全年业绩有望充分释放。在大输液招标降价的压力环境下，公司成本控制出色，毛利率同比下降不多。

　　上半年公司腹膜透析产品已经在山东、广东、新疆、广州军区、沈阳军区等5个地区中标，均价约28.5元/袋。目前血液净化事业部计划全年完成10个地区的中标、开发医院30家、病人的数量达到600人以上。同时公司已于31家商业公司签署配送协议。判断腹透市场空间巨大，公司产品拥有性价比优势，预计将在2012年下半年进入大规模推广阶段，2013年有望上量贡献约3000万的净利润。

　　预计公司2012年-2013年EPS为0.50元、0.72元，分别增长22%、45%。在重磅新产品上市的推动下，公司有望打开新的发展空间，在新兴的腹膜透析市场，上演又一个“无边界扩张”的高成长故事。按照2013年25倍PE，给予公司目标价18元，“增持”评级。

    （原载于金融投资报）