中信建投

　　道明光学(002632)　主营产品包括反光膜、反光布及其相关制品，上游原料主要是玻璃微珠、PET膜和树脂胶，下游包括道路标牌、机动车号牌、广告布、反射服等产品，2010年国内市场容量在26亿元左右。预计未来3-5年国内高速公路建设增速7-8%，公路网建设增速3-4%，汽车销量增速在10%以上；平均每公里高速和普通公路分别需要反光材料50和12m2，每辆乘用车牌照需要反光材料0.29m2，行业需求受到国家基础建设和汽车行业影响，具有一定周期特征；另一方面，道路反光材料属于耗材，平均每3-7年需要更换一次，存量需求具有较高确定性。

　　目前，公司反光材料总产能约1430万平方米（反光膜1030万平方米+反光布400万平方米，均采用进口设备）。从今年年底开始，募投的3000万平方米产能就将陆续投放（募投产能由20条生产线——反光膜16条，反光布4条——组成，逐条订货、安装、调试与逐步投入生产，一般周期在6-9个月左右，目前部分生产线已经在安装调试）。完全投产后，产能将有超过200%的增幅，届时，预计公司的市场占有率将从现在的7%提升到15-20%。

　　今年，公司盈利的增长主要依靠去年中期投产的350万平方米产能的充分释放，以及产品结构的改善；未来2-3年内，公司步入产能投放、业绩增长的阶段，考虑到产能的增长有原料自给率的提升和产品结构优化护航，盈利能力具有一定保持能力。预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.79元、1.23元和1.53元。考虑公司今年增速，按25倍估值计算，目标价格19.8元，建议增持。

    （原载于金融投资报）