| |
国金证券
中新药业(600329)公司中报业绩高增长的原因主要是：出售子公司中央药业股权带来的一次性收益:剥离中央药业,预计能够带来近8000万的一次性收益。扣除该项收益,公司今年中期业绩同比增长35%以上。子公司中美史克贡献的收益同比大幅增长:中美史克经营的正常化是公司业绩拐点的主要原因,我们预计中美史克上半年贡献利润近9000万,较去年同期有翻倍的增长。
公司上半年主营利润同比有较快增长:主导产品速效救心丸的营销改革卓有成效,通过医院渠道带动OTC渠道销售,实现了良好的正反馈。预计上半年速效救心丸增速恢复到20%以上,而去年只有个位数的增长,环比逐月改善的迹象也比较明显。其他产品如通脉养心丸、特子社复、头孢地尼预计今年销售都将过亿元。预计中期公司主营利润增长20%左右。
子公司业绩的好转是公司上半年投资的核心逻辑,下半年应关注公司主业的增长情况。公司过去三年每个季度利润波动幅度较大,通常上半年主营利润占全年主营利润的80%,下半年利润大幅减少,这种情况与公司处在销售改革期有关。随着今年销售改革的效果逐步体现,预判今年主营利润的稳定性要好于往年。假设三季度主营利润延续二季度的情况,这样公司新的投资逻辑就是:主营利润的环比增速加快,将由20%提速到30%。
维持公司2012、2013、2014年剔除营业外收入的EPS预测为0.52元、0.65元、0.80元,同比增长55%、25%、25%。加上转让中央药业带来的一次性收益,预计2012年EPS为0.61元,同比增长80%以上。维持“增持”评级。
来源:《金融投资报》
|
