| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月06日 15:11 |
作者： |
江维娜 |
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承上启下年，主业稳定增长。公司02-11年主营业务复合增长10.2%，利润总额复合增长12%。自09年摘星脱帽后，公司发展速度较快，2012年是中新集团公司“三年翻番”承上启下年，虽然近年中药材价格上涨幅度较大，公司主营业务仍保持健康成长，发展稳健。
营销体系发生变革，盈利能力有望进一步提高。公司根据产品特性形成营销策略，建设成体系的营销模式，调整产品结构，完善渠道网络，由终端带动销量，提升工业企业盈利能力，同时整合商业板块资源，继续实施打造中新商业“大品种集群”战略，发挥规模效应优势。
重点品种平稳增长，中美史克贡献拐点出现。公司23个重点品种11年实现收入15.1亿元，增长13%，核心品种速效救心丸6亿，增长10%。一季度实现销售收入26577万元，比去年同期增长23%，完成年计划32%。其中速效救心丸销售收入比去年同期增长18.26%。中美史克去年广告费用投入大幅拖累业绩，伴随广告投入减少，以及公司速效和二线产品加速增长，预计12年或超预期。
财务与估值
根据我们的预测，预计公司12-14年每股收益分别为0.47元、0.62元和0.74元。选取行业内的可比公司作为可比标的，根据12年调整平均PE 27倍，对应目标价12.71元，首次给予公司“增持”评级。
风险提示
子公司和联营公司盈利恢复未达预期；一二线产品销售收入增长低于预期；资产整合不确定性。
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