| 来源： |
国信证券 |
发布时间： |
2012年06月27日 08:42 |
作者： |
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国信证券
华谊兄弟 (300027)公司推出了股权激励方案，其核心内容包括:期权对应的股票估计1155万股，占总股本的1.91%，行权价为14.85元;行权条件:2012-14年净利润较2011年增长分别不低于25%、50%、80%，净资产收益率分别不低于10%、11%、12%。此次股权激励的行权条件下，2012-2014年净利润CAGR为21.6%，低于影视行业过去五年的30%以上的平均增速，行权条件达到不难，体现公司对员工务实、合理的态度。股权激励的行权价是14.85元，高于前30交易日的平均收盘价，在近期股价走势较强推出股权激励方案，更显公司对股票长期价值的理解，向市场传递积极的股价安全边际信号。根据股权激励方案，2012年扣除非经常性损益的净利润至少为2.26亿元，2013年若要达到行权条件，净利润将同比增长20%，即2.71亿元，按照公司对期权价值的预测，明年的期权成本达到2173万元，也就是说扣除期权成本前的净利润至少2.90亿元 (按照15%所得税计算)，同比增速达到28.3%，高于2012年的行权条件，如果授权日股价高于14.85元，则行权条件更高。
由于股权激励授权日股价会影响期权成本，公司并不希望授权日前股价大涨，结合公司今年大片档期，也可发现些端倪。公司12月前将上映三部大片，即《画皮2》、《太极之从零开始》和《温故1942》，其中《画皮2》将在本月28号上映，公司票房预期至少3亿元，如果票房表现好的话，股价将获较好支撑;《太极》将于9月上映，恰好赶上“大非”解禁，如果票房表现好，恰好缓和市场忧虑，股价可能平稳，此时授权最好，也和公司预期授权日差不多。维持公司2012-2014年盈利预测，EPS分别为0.46、0.50、0.67元，对应当前股价PE分别为32、29、22倍。今年是公司的电影大年，上映七部大片，票房收入将达20-25亿元，业绩将有40%的增长，维持“谨慎推荐”评级。
来源:《金融投资报》
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